股權(quán)融資可以最大可能地吸引社會(huì)資金，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中。

                                             ▲截至2020年5月，藍(lán)海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)數(shù)量接近1700家

資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺少“意外”，今年年初，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)了巨大沖擊，股權(quán)投資市場(chǎng)也正經(jīng)歷一場(chǎng)“寒冬”，一季度募資金額和數(shù)量均同比下降。清科研究中心4月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募基金總金額為2071.58億元，同比下降19.8%，新募基金數(shù)量428支，同比下降30.9%。

與此同時(shí)，多地的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)也受到了疫情的波及，一度按下了暫停鍵。股權(quán)交易是地方金融市場(chǎng)的重要一環(huán)，對(duì)于渴求資金的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資可以最大可能地吸引社會(huì)資金，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中；而對(duì)于可以承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)越大也意味著機(jī)會(huì)越大，股權(quán)投資往往在幾倍以上的收益回報(bào)，也讓許多人心向往之。目前，全國(guó)34家區(qū)域性股權(quán)交易中心為其覆蓋的有實(shí)際的融資需求的廣大中小微企業(yè)以及數(shù)量眾多的非上市公司提供了融資服務(wù)，一定程度上緩解了中小企業(yè)多、融資難和民間資金多、投資難的雙重難題。但是面對(duì)疫情，往常快速成長(zhǎng)的區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)也顯得有些暗淡。

01區(qū)域資本市場(chǎng)的應(yīng)疫之戰(zhàn)

“企業(yè)的股權(quán)也是隱含在企業(yè)里的另一種商品，從邏輯上來(lái)說(shuō)，當(dāng)整個(gè)企業(yè)的銷(xiāo)售收入下降，那么股權(quán)的價(jià)值也是下降的。區(qū)域性股權(quán)交易中心是提供中介服務(wù)的私募市場(chǎng)，雖然既不是融資主體也不是資方，但是我們受到疫情的沖擊和其他有形市場(chǎng)是一樣的?！鼻鄭u藍(lán)海股權(quán)交易中心總經(jīng)理常欣在接受本刊記者采訪時(shí)表示。在現(xiàn)金為王的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越好，人們就越有投資的沖動(dòng)。而由于市場(chǎng)環(huán)境惡化，人們愈發(fā)謹(jǐn)慎，更傾向保守型的理財(cái)方式，投資意愿從高風(fēng)險(xiǎn)回到了低風(fēng)險(xiǎn)上?！拔覀兎?wù)的企業(yè)都是中小企業(yè)，而且都是處于中早期的發(fā)展階段，因此我們的企業(yè)股權(quán)和可轉(zhuǎn)債等品種對(duì)于一些投資者來(lái)說(shuō)屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域，所以在合格投資者端以及新拓企業(yè)客戶(hù)都有一定影響。”常欣說(shuō)。

除了要面對(duì)投資欲望降低的困難，市場(chǎng)從業(yè)者們還明顯感覺(jué)到投資節(jié)奏的放緩，這無(wú)疑更加大了難度?！笆袌?chǎng)投資活躍度一定程度降低，部分原來(lái)已經(jīng)談好的機(jī)構(gòu)投資者在投資執(zhí)行環(huán)節(jié)被迫暫緩?！笨梢灶A(yù)判的是，這種影響已經(jīng)波及到二季度乃至下半年。

不過(guò)，資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是危與機(jī)并存，因?yàn)楣蓹?quán)投資本身是長(zhǎng)期投資，投資周期往往在3-5年，甚至更長(zhǎng)。對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，新冠肺炎疫情所帶來(lái)的影響不過(guò)是短期的抑制，用什么樣的政策幫助它們渡過(guò)難關(guān)才是疫情之下最重要的事情。

面對(duì)疫情肆虐造成的市場(chǎng)恐慌和經(jīng)濟(jì)衰退，復(fù)蘇實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為了最引人關(guān)注的紓困方案。在4月17日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議上，首次提出的“六保”持續(xù)引發(fā)熱議。常欣認(rèn)為，其中“保居民就業(yè)”和“保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定”這 “兩?！钡暮诵膶?shí)際上都是保中小企業(yè)。作為中國(guó)制造力的代表，中小企業(yè)表現(xiàn)出了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)韌性和持久發(fā)展力，托底中小企業(yè)也就是保住就業(yè)和供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈?！拔覀兎?wù)的對(duì)象就是中小企業(yè)，幫助它們解決困難，在疫情期間更是如此?！?/p>

從2月3日山東省啟動(dòng)線(xiàn)上復(fù)工開(kāi)始，常欣與同事就將在藍(lán)海股權(quán)交易中心掛牌分布在全省15個(gè)地市、近700個(gè)細(xì)分行業(yè)的1700余家企業(yè)全部回訪了一遍，了解暫不復(fù)工企業(yè)不復(fù)工的原因，以及復(fù)工企業(yè)復(fù)工之后的需求?！拔覀儼l(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的問(wèn)題第一是生產(chǎn)物資和防護(hù)物資不足。第二是用工短缺，無(wú)法復(fù)工。第三是資金短缺，原先有資金儲(chǔ)備的企業(yè)可以維持繼續(xù)生產(chǎn)，另外一部分原本對(duì)資金很渴求的企業(yè)，暫時(shí)停工之后也只能停掉貸款申請(qǐng)?！庇浾吡私獾剑咔槠陂g為配合青島金融系統(tǒng)抗擊疫情，從鼓勵(lì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)到金融“春風(fēng)行動(dòng)”，藍(lán)海都有相應(yīng)的減費(fèi)等利好措施支持，給相關(guān)企業(yè)免除了很多費(fèi)用。2月4日，藍(lán)海股權(quán)交易中心作為全國(guó)第一個(gè)出臺(tái)“三免、兩快、一獎(jiǎng)、一減半”政策的股權(quán)交易市場(chǎng)，累計(jì)減輕企業(yè)支出約400萬(wàn)元。在受疫情影響的特殊時(shí)期，藍(lán)海推出了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)“債投聯(lián)動(dòng)”新模式，首單可轉(zhuǎn)債基金為一家企業(yè)又助力300萬(wàn)元，解決了企業(yè)很大的困難。

▲青島藍(lán)海股權(quán)交易中心總經(jīng)理常欣

02新《證券法》令區(qū)域股交市場(chǎng)春天在望

盡管面臨著疫情下的諸多挑戰(zhàn)，新《證券法》的出臺(tái)卻給市場(chǎng)參與者們帶來(lái)了堅(jiān)定的信心。

2020年3月1日，新《證券法》正式施行。新《證券法》明確規(guī)定了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系格局，首次將我國(guó)的證券交易場(chǎng)所劃分為證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所、按照國(guó)務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)三個(gè)層次。也就是說(shuō)，新《證券法》首次在法律層面賦予區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)法定的地位和功能。

雖然目前新《證券法》里關(guān)于區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的描述只有簡(jiǎn)短的一句話(huà)，國(guó)務(wù)院還未出臺(tái)具體管理辦法，但是從業(yè)者們認(rèn)為，從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)上看這無(wú)疑是利好信號(hào)。常欣表示，“從前區(qū)域股交的法律地位一直不明確，由國(guó)務(wù)院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的管理辦法進(jìn)行管理，現(xiàn)在這些部門(mén)規(guī)章已經(jīng)上升到了法律的層面。作為資本市場(chǎng)，滬深更多服務(wù)大中型企業(yè)，而我們是服務(wù)中小企業(yè)。下一步在我國(guó)的法律層面將會(huì)形成一個(gè)金字塔架構(gòu)的多層次資本市場(chǎng)，作為塔基的區(qū)域股交使得這個(gè)多層次資本市場(chǎng)的體系相對(duì)更加完善。”

除了明確了區(qū)域股交在法律上的定位之外，區(qū)域股交的功能性也在增加。這幾年，四板市場(chǎng)的發(fā)展方向逐步明晰，四板市場(chǎng)由最初的僅僅是“區(qū)域性私募市場(chǎng)定位”，成為了“多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分”，之后又成為了“地方政府扶持中小微企業(yè)政策綜合運(yùn)用平臺(tái)”，到去年更是增加了“地方政府重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施”的定義，區(qū)域股交也日益被賦予了更多重要的功能?！盎A(chǔ)設(shè)施概念的提出，區(qū)域股交的作用會(huì)不僅限于服務(wù)中小微企業(yè)，還會(huì)服務(wù)更多金融板塊的內(nèi)容，就可以形成銀企對(duì)接、場(chǎng)內(nèi)性的閉環(huán)?！背Ｐ勒f(shuō)。記者了解到， 2019年底，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)整個(gè)資本市場(chǎng)的工作會(huì)上也提出，下一步要推動(dòng)區(qū)域股交開(kāi)展制度和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新試點(diǎn)，可能就會(huì)出現(xiàn)一些新產(chǎn)品、新模式，這就意味著區(qū)域股交的未來(lái)將充滿(mǎn)更多的可能性。

股權(quán)融資作為直接融資，相比于間接融資，不僅拓寬企業(yè)的融資渠道，還有利于分散系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，政府工作報(bào)告多次提出要提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。當(dāng)前，中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，直接融資比例還較低，常欣希望下一步證券法的實(shí)施細(xì)則可以重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的作用發(fā)揮?！百Y本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)就是在企業(yè)直接融資的對(duì)接上發(fā)揮作用，但是直接融資是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，我們現(xiàn)在有藍(lán)海債、藍(lán)海貸和藍(lán)海股三個(gè)層次的產(chǎn)品，服務(wù)企業(yè)差異化需求?！背Ｐ勒f(shuō)。藍(lán)海貸主要是對(duì)接銀行以及小貸、融資租賃、保理公司等，相當(dāng)于給企業(yè)在間接融資上進(jìn)行對(duì)接；藍(lán)海債是可以轉(zhuǎn)化成股票的公司債券，這種可轉(zhuǎn)債具有股權(quán)和債權(quán)雙重屬性，這是區(qū)域股交的非常特色的產(chǎn)品；藍(lán)海股是服務(wù)基金的股權(quán)投資對(duì)接，這些基金就相當(dāng)于大的買(mǎi)手?！八{(lán)海基金工場(chǎng)、基金板對(duì)接了一些基金，先跟機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生粘性、了解精準(zhǔn)需求，再把小企業(yè)梳理好，按照需求進(jìn)行匹配，做企業(yè)的投融資對(duì)接。把這些客戶(hù)服務(wù)好是我們市場(chǎng)的功能，這就是藍(lán)海股未來(lái)主要的方向。”

▲藍(lán)海股權(quán)交易市場(chǎng)為特定區(qū)域內(nèi)企業(yè)提供私募融資服務(wù)，積極主動(dòng)開(kāi)拓債投聯(lián)動(dòng)新模式

03山東四板市場(chǎng)的“雙核”棋局

然而，作為區(qū)域股交仍處在初級(jí)發(fā)展階段，在市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中，仍然面臨著許多痛點(diǎn)難點(diǎn)待解。

做市場(chǎng)的辛苦往往不為人知，市場(chǎng)本身就有很多端參與，作為中介機(jī)構(gòu)，股權(quán)市場(chǎng)并不是只抓供需兩端，實(shí)際上對(duì)接了N端，協(xié)調(diào)各種關(guān)系，包括企業(yè)端、投資端、中介端、機(jī)構(gòu)端、監(jiān)管端等。區(qū)域股交正努力搭建規(guī)范交易的生態(tài)， “股權(quán)投資存在比較明顯的信息不對(duì)稱(chēng)等情況。我們作為第三方進(jìn)行規(guī)范，進(jìn)行資源跨距離、時(shí)空整合上的把握，適度打破信息的不對(duì)稱(chēng)性，促成成交。”

面對(duì)中小企業(yè)融資難最核心的問(wèn)題， 區(qū)域股交有針對(duì)性地進(jìn)行資源對(duì)接，幫助中小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)管理運(yùn)營(yíng)的提升，幫助這些企業(yè)補(bǔ)齊短板?！叭谫Y首先要財(cái)務(wù)規(guī)范，面對(duì)權(quán)屬不清、財(cái)務(wù)不明的企業(yè)，請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)幫助他們理清賬目。第二是判斷企業(yè)所處的行業(yè)和科技領(lǐng)先度，不是所有的企業(yè)都有條件進(jìn)行股權(quán)融資。第三是提升企業(yè)團(tuán)隊(duì)，企業(yè)的產(chǎn)品都要經(jīng)過(guò)研發(fā)、量產(chǎn)、市場(chǎng)三個(gè)階段，每個(gè)階段都要平穩(wěn)發(fā)展，差在哪里我們會(huì)根據(jù)需求進(jìn)行合適的資源匹配。第四是幫助企業(yè)提高學(xué)習(xí)能力，對(duì)于有可能對(duì)接更高層次資本市場(chǎng)的企業(yè)，匹配融資手段，支持它們達(dá)到相應(yīng)條件?！背Ｐ勒f(shuō)，“為基礎(chǔ)市場(chǎng)服務(wù)，就要求我們不管是服務(wù)的細(xì)致程度、能力，以及投入的精力都要很多。就像小學(xué)老師的付出有時(shí)會(huì)高于大學(xué)老師，但收獲相對(duì)少，更多是一種情懷?！?/p>

目前全國(guó)一共34家區(qū)域股交市場(chǎng)，而在整個(gè)山東區(qū)域里，齊魯股交與青島藍(lán)海遙相呼應(yīng)，形成山東四板市場(chǎng)的“雙核”棋局。常欣認(rèn)為，適度的競(jìng)爭(zhēng)有利于市場(chǎng)的培育和成長(zhǎng)。站在行業(yè)發(fā)展的角度上，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展關(guān)系到每一家，因此不完全是競(jìng)爭(zhēng)，更多的是競(jìng)合的關(guān)系。記者了解到，企業(yè)在哪里掛牌，選擇考量的因素很多，既有地緣、政策因素，又有市場(chǎng)方向等綜合考量，兩家設(shè)立的板塊、服務(wù)內(nèi)容等均有所不同，比如藍(lán)海設(shè)置了人才板和海洋板兩個(gè)專(zhuān)屬的板塊，從事人才、外貿(mào)銷(xiāo)售或海洋等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)希望融入生態(tài)就會(huì)選擇青島掛牌?！吧綎|省共有超過(guò)200萬(wàn)家中小企業(yè)，而藍(lán)海和齊魯服務(wù)的一共才不到5000家，雖然并不是所有企業(yè)都需要股權(quán)融資服務(wù)，但是我們?nèi)匀豢梢蕴舫鲆慌哂袃?nèi)在需求、具備服務(wù)價(jià)值的企業(yè)，所以市場(chǎng)容量足夠大，還有很大的提高空間?！背Ｐ勒f(shuō)。

雖然艱難，但是從業(yè)者們還是感覺(jué)春天終會(huì)到來(lái)，他們也在等待這個(gè)春天的到來(lái)?！拔覀兿喈?dāng)于是一個(gè)初生的機(jī)構(gòu)，卻服務(wù)了‘中小企業(yè)融資難、融資貴’這樣一個(gè)世界性的難題。盡管我們還小、盡管我們?cè)谒?，目前還沒(méi)有足夠的力量，但是只要有空間、有成長(zhǎng)的未來(lái)，我們肯定能起到支撐整個(gè)資本市場(chǎng)塔基的作用?！背Ｐ勒f(shuō)。