10月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)《決定》關(guān)于“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制”的要求，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)人民銀行決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”（以下簡(jiǎn)稱“互換便利”），支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。

公告顯示，政策工具首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司申報(bào)。據(jù)觀察，中金公司、中信證券在央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商名單中。這一公告標(biāo)志著，我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具正式落地。

將為資本市場(chǎng)提供數(shù)千億級(jí)的增量資金，未來(lái)將有很大發(fā)揮空間

9月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上宣布，將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。第一項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，這項(xiàng)政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。

據(jù)悉，此類創(chuàng)新工具涉及多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，交易要素多、技術(shù)含量高，短期內(nèi)推出對(duì)政策協(xié)同性和工作效率的要求高。

互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模，通過(guò)這項(xiàng)工具所獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)，將增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)自身融資和股票投資能力。

據(jù)測(cè)算，互換便利將為資本市場(chǎng)提供數(shù)千億級(jí)的增量資金。互換便利期限不超過(guò)1年，到期后可申請(qǐng)展期；抵押品范圍未來(lái)可能會(huì)視情況擴(kuò)大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來(lái)將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過(guò)特定的一級(jí)交易商開(kāi)展操作，通過(guò)觀察一級(jí)交易商名單，可能是中債信用增進(jìn)公司。

互換便利不是直接給錢，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模

創(chuàng)設(shè)互換便利是貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)《決定》關(guān)于“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制”要求的重要舉措。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，互換便利作為一種長(zhǎng)期制度性安排，有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定；也有利于調(diào)動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)的參與度，提升貨幣政策在資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)效率，平衡好債券、股票等市場(chǎng)的發(fā)展。

麻辣財(cái)經(jīng)了解到，類似的互換工具在國(guó)內(nèi)外有不少成功經(jīng)驗(yàn)。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年金融危機(jī)期間推出了定期證券借貸便利（TSLF），允許一級(jí)交易商使用流動(dòng)性較差的證券為抵押，向美聯(lián)儲(chǔ)借入流動(dòng)性較高的國(guó)債，便于在市場(chǎng)上融資，起到了提振市場(chǎng)的效果，2020年疫情期間也再度啟用。中國(guó)人民銀行則是在2019年推出了央行票據(jù)互換（CBS）工具，允許一級(jí)交易商以銀行永續(xù)債從央行換入央票，改善了商業(yè)銀行永續(xù)債流動(dòng)性，對(duì)幫助銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本起到了較好的效果。

專家表示，互換便利不是直接給錢，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。我國(guó)現(xiàn)行《人民銀行法》規(guī)定，央行不得直接向非銀金融機(jī)構(gòu)提供貸款，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機(jī)構(gòu)融資能力，又不會(huì)直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，不會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。（人民日?qǐng)?bào)中央廚房-麻辣財(cái)經(jīng)工作室）

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