最新一期的美聯(lián)儲議息會議將在本月中旬召開，市場普遍預(yù)測本次會議上降息是“必選項(xiàng)”，這也意味著美聯(lián)儲本輪超長加息周期結(jié)束。隨著降息周期開啟，全球資產(chǎn)或重新定價，近期黃金的波動幅度較大，在2500美元/盎司附近翻騰，作為“經(jīng)濟(jì)血液”的原油價格也出現(xiàn)下跌，長短美債倒掛的情況開始扭轉(zhuǎn)。

黃金長多策略依然有效

黃金或是這波降息的最大受益者，近期在各種利好、利空消息交織下，現(xiàn)貨黃金價格在2500美元/盎司一線寬幅震蕩，但遠(yuǎn)期期貨則強(qiáng)于現(xiàn)貨表現(xiàn)，顯示市場對于未來黃金走勢的一致預(yù)期。

全球最大的黃金ETF—SPDR的持倉量近期一直維持在高位，達(dá)到862.74噸，而在今年年初該ETF的持倉量一度考驗(yàn)800噸的支撐。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的持倉報告顯示，COMEX黃金投機(jī)者在截至8月27日的一周內(nèi)，將凈多頭頭寸增加了69手，達(dá)到236818手。這一增長表明投資者對黃金的看漲情緒有所增強(qiáng)，可能緣于市場避險需求的增加。

“中遠(yuǎn)期做多的勝率肯定大過做空的，不過短期多空力量交織，再加上黃金前期漲幅過大過猛，獲利資金有離場的沖動，因此短期黃金的走勢不明，存在波動的可能?！辟Y深投資人林榮表示。

全球央行對黃金的支持也是不遺余力，世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，二季度全球央行黃金儲備增加184噸，同比增長6%，不過較一季度增速有所放緩。世界黃金協(xié)會發(fā)布的年度央行黃金儲備調(diào)查顯示，受訪央行普遍認(rèn)為，在復(fù)雜的地緣政治環(huán)境下，黃金儲備在未來12個月內(nèi)可能將持續(xù)增加。

作為黃金市場的全球買家之一，印度央行成為購金行動的亮點(diǎn)，印度的黃金儲備在大幅增加。據(jù)世界黃金協(xié)會日前透露，印度的金條、金幣、珠寶飾品等消費(fèi)者需求在2024年上半年達(dá)到288.7噸，同比增加1.5%；由于印度調(diào)整黃金稅制，預(yù)計下半年印度黃金消費(fèi)有可能比預(yù)期進(jìn)一步增加50噸以上。

信達(dá)期貨分析師戴朝盛表示，9月18日或?qū)⒂瓉砻缆?lián)儲降息，但具體幅度仍將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，本周就業(yè)數(shù)據(jù)及PMI等重要數(shù)據(jù)公布，或?qū)⒅苯記Q定此后美聯(lián)儲的政策行為。若未來美國經(jīng)濟(jì)能夠平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)軟著陸，則美聯(lián)儲年內(nèi)降息的幅度可能維持在溫和的水平，金價難以有趨勢性上行表現(xiàn)，反之若本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，后續(xù)出現(xiàn)衰退的信號，則會令美聯(lián)儲采取激進(jìn)的降息方式，金價或?qū)⒊霈F(xiàn)新一輪的沖高。

銀河證券分析師華立認(rèn)為，黃金是美國經(jīng)濟(jì)衰退時期理想的資產(chǎn)配置選擇，勝率與收益率比較優(yōu)勢顯著：復(fù)盤歷史1973年以來的七次美國經(jīng)濟(jì)衰退，黃金在衰退期間相對于其他有色金屬大宗商品或其他資產(chǎn)，均具有明顯的勝率與收益率優(yōu)勢。其收益率中位數(shù)達(dá)6%，分別高出美債、標(biāo)普500、銅、原油，5個百分點(diǎn)、8個百分點(diǎn)、18個百分點(diǎn)、33個百分點(diǎn)，勝率也高達(dá)71%，除去1980年和1990年的兩次衰退以外（歷史背景分別對應(yīng)美聯(lián)儲激進(jìn)加息和經(jīng)濟(jì)溫和衰退），黃金的表現(xiàn)均跑贏了美股標(biāo)普500指數(shù)。

多重利空打壓原油

作為“經(jīng)濟(jì)血液”的原油，更早感受到了降息的“味道”，從7月初開始原油就走入了下降通道，期間雖然也有過反彈，但是重心整體下移。美國原油在7月初的時候還維持在84美元/桶，但是現(xiàn)在已經(jīng)跌破70美元/桶的價格，市場認(rèn)為一旦衰退來臨，這個價格會更下一城。

由于價格下跌，有消息傳出OPEC+考慮推遲增產(chǎn)的消息，據(jù)悉OPEC+代表們表示，在油價跌至九個月來最低水平后，OPEC+正在討論可能推遲原定于10月開始進(jìn)行的增產(chǎn)計劃。但是該消息對于市場只是脈沖式的刺激，很快原油又重新向下。

對于原油價格的下挫，國泰君安期貨能源高級研究員黃柳楠表示，主要利空包括利比亞恢復(fù)生產(chǎn)、OPEC+四季度增產(chǎn)、商品市場悲觀情緒等共振。此外，從中長期來看，今年四季度至明年一季度海外經(jīng)濟(jì)體下行壓力較大，油價空頭資金有搶跑的心態(tài)。

物產(chǎn)中大期貨化工油品組組長謝雯也認(rèn)為，近日原油期貨出現(xiàn)較大跌幅，導(dǎo)火索是利比亞央行行長稱有“很明顯”的跡象表明，利比亞的兩個政府正接近達(dá)成一項(xiàng)結(jié)束爭端的協(xié)議。這個消息指向利比亞有望恢復(fù)原油產(chǎn)量。在利比亞石油生產(chǎn)恢復(fù)消息之后，OPEC+消息人士稱將于10月擴(kuò)充石油產(chǎn)能，這兩則石油增產(chǎn)的消息使得市場擔(dān)憂原油重回供應(yīng)過剩的局面。同時，原油市場月差擴(kuò)大明顯，供應(yīng)端減產(chǎn)的落空加劇了市場對遠(yuǎn)月石油的看弱情緒。需求方面，雖然目前仍處于原油季節(jié)性需求旺季的時點(diǎn)，但成品油中的美國汽油價格下跌給這一利多因素潑了冷水。原油價格技術(shù)上看也已破位，維持空頭趨勢。

隨著降息消息的臨近，美債倒掛的情況也開始出現(xiàn)修復(fù)。周三，美國2年期國債收益率跌破了10年期收益率，這也是上月全球市場“黑色星期一”風(fēng)暴以來，這一關(guān)鍵的美債收益率曲線再度結(jié)束倒掛狀況。

市場認(rèn)為，本輪倒掛修復(fù)之后，這基本上已預(yù)示著自2022年年中以來，2年和10年期美債收益率曲線長期反常倒掛階段的結(jié)束。根據(jù)業(yè)內(nèi)的統(tǒng)計，本輪美債收益率曲線的倒掛持續(xù)時間(從2022年7月到2024年8月)，達(dá)到了逾780天，這也是歷史上持續(xù)時間最長的一段倒掛經(jīng)歷。

從歷史上看，債券收益率曲線伴隨著期限拉長一般都是向上傾斜的。投資者將現(xiàn)金存放在期限較長的國債中，往往會要求得到更高的收益率或回報。而曲線倒掛的原因，從本質(zhì)上說便是交易員將未來經(jīng)濟(jì)增長放緩納入定價的結(jié)果。

在2022年，隨著美聯(lián)儲啟動數(shù)十年來最激進(jìn)的緊縮周期，美債收益率曲線也隨之出現(xiàn)倒掛。到了2023年3月，兩年期美債收益率一度比10年期收益率高出111個基點(diǎn)，創(chuàng)下了1980年代初以來的最大倒掛幅度。

長短債收益率一直是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆，自1960年代以來，美國每次衰退之前都會出現(xiàn)收益率曲線倒掛 。LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby也表示，從統(tǒng)計上看，美債收益率曲線正常化——即結(jié)束倒掛，要么是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)確實(shí)陷入衰退，要么是因?yàn)槊缆?lián)儲即將降息以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)放緩。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

責(zé)任編輯：崔現(xiàn)香