北京指南針科技發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“指南針”）謀求先鋒基金控股權(quán)一事又有新進(jìn)展。

近日，證監(jiān)會(huì)對(duì)先鋒基金變更主要股東申請(qǐng)文件提出反饋意見(jiàn)。據(jù)悉，對(duì)于已經(jīng)控股麥高證券的指南針而言，監(jiān)管方面還要繼續(xù)審核該公司的持續(xù)出資能力，控股先鋒基金后完善公司治理架構(gòu)、高級(jí)管理人員及核心人員的具體安排。

值得一提的是，自去年以來(lái)，包括先鋒基金、寶盈基金、安信基金、嘉合基金在內(nèi)，已有多家中小基金公司出現(xiàn)股權(quán)變動(dòng)。而不少被“掛牌”的基金公司股權(quán)長(zhǎng)時(shí)間“無(wú)人問(wèn)津”。同時(shí)，相較過(guò)去，基金公司股權(quán)的溢價(jià)空間明顯收縮。

有受訪(fǎng)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，隨著行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管政策的調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)基金公司牌照價(jià)值的評(píng)估可能發(fā)生變化，導(dǎo)致中小基金公司股權(quán)的吸引力下降。監(jiān)管強(qiáng)化對(duì)基金行業(yè)的功能性考核權(quán)重、行業(yè)費(fèi)率改革的推進(jìn)，都會(huì)降低股東的預(yù)期回報(bào)。

考察股東持續(xù)資本補(bǔ)充能力

先鋒基金成立于2016年5月16日，是少有的無(wú)實(shí)際控制人的公募基金公司。截至2024年一季度末，先鋒基金的管理規(guī)模僅為29.28億元，并以債券型基金為主。

去年下半年以來(lái)，該公司多次發(fā)生股權(quán)變動(dòng)。指南針也是在去年12月先后通過(guò)股權(quán)受讓、公開(kāi)競(jìng)買(mǎi)的方式，分兩次收購(gòu)了先鋒基金的股權(quán)。

具體而言，去年12月11日，指南針受讓了富海（廈門(mén)）企業(yè)管理有限公司所持先鋒基金4.99%的股權(quán)。

同年12月25日，在阿里司法拍賣(mài)平臺(tái)上經(jīng)過(guò)5次競(jìng)價(jià)，指南針以最高應(yīng)價(jià)1.10億元競(jìng)得由聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)合創(chuàng)業(yè)”）持有的先鋒基金34.2076%股權(quán)（為后者持有的先鋒基金全部股權(quán)）。此前，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)為先鋒基金第一大股東。但這一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓需要經(jīng)過(guò)監(jiān)管審批。

今年3月11日，先鋒基金變更5%以上股東及實(shí)際控制人的申請(qǐng)材料被接收；3個(gè)多月后，該申請(qǐng)文件收到了反饋意見(jiàn)。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)于7月5日發(fā)布的《先鋒基金管理有限公司變更主要股東反饋意見(jiàn)》顯示，此次股權(quán)變更完成后，指南針將控股麥高證券和先鋒基金2家金融機(jī)構(gòu)。前期，指南針就是否具備對(duì)2家機(jī)構(gòu)的持續(xù)資本補(bǔ)充能力以提升其綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了說(shuō)明。但指南針再融資尚在審核過(guò)程中，作為持續(xù)資本補(bǔ)充的資金尚未到位。

為此，監(jiān)管要求指南針結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況，就補(bǔ)充資金未到位的原因進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，進(jìn)一步完善在相關(guān)資金未到位的情況下對(duì)控股2家金融機(jī)構(gòu)持續(xù)資本補(bǔ)充安排。同時(shí)，指南針還被要求說(shuō)明有關(guān)完善先鋒基金治理架構(gòu)、高管人員及核心人員的具體安排。

從目前來(lái)看，指南針能否順利拿下先鋒基金的控股權(quán)，仍具有不確定性。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)2022年7月發(fā)布實(shí)施的行政許可事項(xiàng)服務(wù)指南，企業(yè)成為金融機(jī)構(gòu)控股股東時(shí),應(yīng)當(dāng)符合三個(gè)條件，其中一條即為：資本實(shí)力雄厚,具有持續(xù)出資能力。原則上需符合最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利、年終分配后凈資產(chǎn)達(dá)到全部資產(chǎn)的40%、權(quán)益性投資余額不超過(guò)本企業(yè)凈資產(chǎn)的40%等相關(guān)行業(yè)監(jiān)管要求。

在排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升看來(lái)，嚴(yán)格基金公司股東準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，能夠確保基金公司股東具備較強(qiáng)的資本實(shí)力和良好的經(jīng)營(yíng)能力，從而提高基金公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；同時(shí)，有助于防止資本過(guò)度集中和濫用，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。此外，引入有實(shí)力的股東，有助于推動(dòng)基金公司提升管理水平和服務(wù)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

中小公司股權(quán)吸引力下降

這一廂，公募基金公司的股東準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)頗為嚴(yán)格；另一廂，中小基金公司的股權(quán)也不再是“香餑餑”。

在指南針競(jìng)得聯(lián)合創(chuàng)業(yè)所持先鋒基金34.2076%股權(quán)之前，這部分股權(quán)已被公開(kāi)拍賣(mài)了兩次。

第一次是在2020年6月，本次拍賣(mài)中，先鋒基金34.2076%股權(quán)的起拍價(jià)為5931.44萬(wàn)元，但本次拍賣(mài)無(wú)人問(wèn)津。

第二次是在2022年2月，一名自然人同樣以1.10億元的價(jià)格競(jìng)得先鋒基金34.2076%股權(quán)。但最終因該自然人未能向法院提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)同意其成為公募基金管理公司的股東的書(shū)面審批材料，故而法院重新對(duì)上述股權(quán)進(jìn)行拍賣(mài)。

實(shí)際上，如此“一波三折”也是當(dāng)前中小基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓艱難的一個(gè)縮影。

據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，自2023年以來(lái)，包括上銀基金、新華基金、紅塔紅土基金、諾安基金、先鋒基金、安信基金、嘉合基金、寶盈基金在內(nèi)，至少有8家基金公司出現(xiàn)了股權(quán)變動(dòng)的情況。

其中，去年7月，新華基金原第二大股東新華信托因被裁定破產(chǎn)而公開(kāi)拍賣(mài)所持有的新華基金35.31%股權(quán)，這部分股權(quán)經(jīng)過(guò)三輪流拍后，最終在第四輪拍賣(mài)中以2.71億元的價(jià)格，被北京華融綜合投資有限公司及重慶市江北區(qū)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)管理集團(tuán)有限公司合拍拿下。而新華基金35.31%股權(quán)最初的起拍價(jià)為4.23億元。

嘉合基金27.27%的股份于曾于去年6月、11月在廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)@部分股份為中航信托所持嘉合基金的全部股份。當(dāng)年內(nèi)，雖然轉(zhuǎn)讓價(jià)格由1.68億元降至1.51億元，但并未出現(xiàn)意向方。

今年5月13日，中航信托又將其持有的8181.82萬(wàn)股嘉合基金掛到北京產(chǎn)權(quán)交易所，參考價(jià)格為面議，該標(biāo)的的披露截止日為2024年11月1日。

“中小基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難，是行業(yè)發(fā)展階段、監(jiān)管環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多方面因素共同作用的結(jié)果?！币π裆?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

他分析，第一，隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)資源和人才越來(lái)越向頭部公司集中，導(dǎo)致中小基金公司面臨較大的生存和發(fā)展壓力。第二，隨著行業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管政策的調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)基金公司牌照價(jià)值的評(píng)估可能發(fā)生變化，導(dǎo)致中小基金公司股權(quán)的吸引力下降。第三，監(jiān)管強(qiáng)化對(duì)基金行業(yè)的功能性考核權(quán)重、行業(yè)費(fèi)率改革的推進(jìn)，都會(huì)降低股東的預(yù)期回報(bào)。

根據(jù)目前的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，姚旭升認(rèn)為，中小基金公司股權(quán)的溢價(jià)空間較小，這主要是行業(yè)馬太效應(yīng)加劇以及股東對(duì)中小基金公司未來(lái)發(fā)展信心不足所導(dǎo)致的。

他指出，隨著公募基金行業(yè)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，中小基金公司面臨生存和發(fā)展的雙重難題，受到行業(yè)費(fèi)率調(diào)整和規(guī)模效應(yīng)等因素影響，頭部基金公司與中小型公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)差距增大，中小基金公司股權(quán)吸引力下降，股權(quán)溢價(jià)逐漸縮水。（記者 易妍君）

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