償付能力存在一定壓力，險企加快“補血”速度。近期多家險企披露發(fā)行或者擬發(fā)行永續(xù)債計劃。多位業(yè)界人士認為，隨著保險市場內卷加劇，利率中樞下行，行業(yè)轉型步入深水區(qū)，險企面臨不同程度的經營壓力，通過補充資本以增強競爭力和風險抵抗能力的需求持續(xù)提升。未來，預期保險業(yè)補充資本的需求仍將維持高位，有券商統(tǒng)計，這波頭部部險企永續(xù)債的發(fā)行限額約6800億元左右。

兩家險企同日宣布發(fā)行永續(xù)債

6月11日，中糧資本發(fā)布公告稱，公司控股子公司中英人壽計劃在銀行間債券市場發(fā)行總額不超過30億元的無固定期限資本債券，票面金額100元，期限與中英人壽持續(xù)經營期一致，采用分階段調整的票面利率，無固定到期日。據了解，中英人壽本次債券募集資金將用于補充核心二級資本，提高公司償付能力以支持業(yè)務持續(xù)發(fā)展。

截至2024年一季度，中英人壽的核心、綜合償付能力充足率分別為161.62%、260.7%。這一數據雖然仍高于監(jiān)管要求的最低水平，但與其在“償二代”二期規(guī)則實施前有所下降。值得注意的是，在2024年一季度償付能力報告中，中英人壽曾預計，公司2024年二季度核心、綜合償付能力充足率將進一步下滑至149.92%、245.33%。

自2023年以來，中英人壽盈利波動明顯。2023年，中英人壽實現(xiàn)保險業(yè)務收入161.71億元，同比增長42.68%，但增收不增利，該公司凈利潤從2022年9.25億元驟降至0.29億元，同比下滑96.86%。今年一季度，中英人壽實現(xiàn)保險業(yè)務收入51.82億元，同比增長22.39%；凈利潤則較2023年同期-4.2億元扭虧至6.21億元。

據了解，中英人壽本次擬發(fā)債券面值為100元，采用分階段調整的票面利率，自發(fā)行繳款截止日起每5年為一個票面利率調整期，在一個票面利率調整期內以約定的相同票面利率支付利息。

同一日，太保壽險也發(fā)了類似公告，擬發(fā)行2024年無固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模為人民幣80億元，募集資金用于補充發(fā)行人核心二級資本，提高發(fā)行人償付能力。本次擬發(fā)行的80億元無固定期限資本債券，連同去年首次發(fā)行的120億元，總規(guī)模將達到國家金融監(jiān)督管理總局批復的200億元上限。

去年11月，太保壽險獲國家金融監(jiān)督管理總局批準，得以在銀行間債券市場發(fā)行總額達200億元的無固定期限資本債券。公司采取分期發(fā)行策略，首期發(fā)行100億元，并保留20億元增發(fā)選項。次月，"23太保壽險永續(xù)債01"正式發(fā)行，實際發(fā)行規(guī)模為120億元，利率3.5%，期限5+N年，且獲得3.19倍超額認購，顯示市場對太保壽險信用和長期融資策略的認可。

“無固定期限資本債券”也被稱為永續(xù)債。中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝表示，保險公司從外源補充核心資本的方式比較有限，主要依靠股東增資或IPO補充權益性資本，而資本補充債雖然是目前行業(yè)常態(tài)化的資本補充工具，但只能計入附屬資本，無法補充核心資本。相對于資本補充債，永續(xù)債不僅可補充核心二級資本，還能撬動核心保單盈余，帶來核心資本的杠桿式增加，當附屬資本觸發(fā)限額后，還能撬動附屬級保單未來盈余增量，對實際資本的撬動作用翻倍。

預計永續(xù)債規(guī)模限額約為6800億

對于險企積極發(fā)債的原因，有分析認為，償二代二期工程落地后，行業(yè)內多數保險公司的償付能力均出現(xiàn)不同程度下滑，資本補充的需求和迫切性隨之增加。當前國內市場利率持續(xù)下行，股市相對低迷，保險公司發(fā)行資本債券補充資本的成本較低，預計發(fā)債熱潮會持續(xù)。

大公國際分析師王亞楠表示， 目前對保單未來盈余的分級計量以及核心資本上限的要求導致核心資本下降影響，人身險公司的核心償付能力充足率大幅下降，且長期壽險產品占比更高的大型險企降幅更加顯著；而財產險公司的保險產品均為短期產品，保單未來盈余在核心資本占比要求的調整對于財產險公司核心資本的影響程度明顯低于人身險公司。2023年以來，保險行業(yè)的保費增速明顯提升，繼續(xù)加大對保險公司資本的消耗，償付能力充足率水平繼續(xù)呈下降態(tài)勢；隨著2023年9月，《關于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》的發(fā)布進一步優(yōu)化了償付能力監(jiān)管標準，實施差異化調節(jié)最低資本要求以及優(yōu)化資本計量標準和風險因子，保險公司的平均綜合償付能力充足率和平均核心償付能力充足率環(huán)比均略有提升，一定程度緩解了保險公司的償付能力壓力。 預計未來，監(jiān)管新規(guī)雖然能夠緩解保險公司的償付能力壓力，但隨著保險業(yè)務及資金業(yè)務拓展對資本的消耗，保險公司仍將面臨資本補充需求。

飲得“頭啖湯”的險企是泰康人壽，2023年9月，該公司獲批公開發(fā)行無固定期限資本債券（即永續(xù)債），發(fā)行規(guī)模不超過200億元。這是2022年8月，人民銀行、原銀保監(jiān)會發(fā)布了《關于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關事項的通知》（下稱《通知》），明確保險公司可發(fā)行無固定期限資本債券補充核心二級資本之后，險企的首單。

根據金融監(jiān)督管理總局披露的數據，2024年一季度末，保險業(yè)綜合償付能力充足率為195.6%，核心償付能力充足率為130.3%。其中，財產險公司、人身險公司、再保險公司的綜合償付能力充足率分別為234.1%、186.2%、264.4%；核心償付能力充足率分別為206.3%、113.5%、229.1%。有13家中小險企償付能力不達標，包括5家人身險公司與8家財險公司。其中，2家險企的風險綜合評級為D級，其余險企的風險綜合評級為C。

整體來看，償付能力承壓。

其實2023年開始，保險業(yè)就在上演一場前所未有的資本"進補"熱潮。根統(tǒng)計，在這一年里，共有18家保險公司獲批發(fā)行資本補充債券或永續(xù)債，合計獲批發(fā)行規(guī)模高達1486.5億元，這一數字不僅遠超2022年全年的發(fā)債規(guī)模，更是創(chuàng)下了歷史新高。在這之中，14家保險公司獲批發(fā)行841.5億元資本補充債，而5家保險公司獲批發(fā)行645億元永續(xù)債，后者作為新增加的發(fā)債種類，標志著保險行業(yè)在資本補充方式上的創(chuàng)新與突破。

浙商證券固收首席分析師覃漢表示，保險公司永續(xù)債可以補充保險機構的核心二級資本，能夠起到同時改善綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率的作用，因此市場發(fā)行需求較為旺盛。從銀行永續(xù)債、券商永續(xù)債的發(fā)行經驗來看，預計保險永續(xù)債的發(fā)行人或也將聚焦在一些資本存在一定壓力的大體量頭部險企；受“保險公司發(fā)行保險永續(xù)債的債券余額不得超過核心資本的30%”的要求，也只有核心資本規(guī)模大的險企才有較大的發(fā)行空間，測算得出頭部險企永續(xù)債的發(fā)行限額約6800億元左右。（記者  葉麥穗 廣州報道）

來源：21世紀經濟報道

責任編輯：林紅