全球范圍內(nèi)數(shù)字化法幣的時代或許即將來臨。據(jù)大西洋理事會數(shù)據(jù)，目前已有130多個國家和地區(qū)在探索數(shù)字貨幣。迄今為止，已有11個國家全面啟動了CBDC（央行數(shù)字貨幣），其他國家正處于開發(fā)的后期階段。此外，國際清算銀行（BIS）去年發(fā)布的一項調(diào)查報告顯示，預(yù)計到 2030 年，新興經(jīng)濟體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的 24 家央行將會實現(xiàn)數(shù)字貨幣流通。

感興趣者多，落地者少，這背后其實是各國對于CBDC仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度。在全球視野下，CBDC對現(xiàn)有金融體系及其穩(wěn)定性影響幾何？尤其是當(dāng)前經(jīng)濟增長放緩、經(jīng)濟格局呈現(xiàn)碎片化傾向，CBDC對推進(jìn)國際金融體制改革能夠發(fā)揮哪些作用？未來，是否會出現(xiàn)電子SDR或者超主權(quán)貨幣？

哈薩克斯坦國家銀行前行長海拉特·克里姆別托夫、巴黎第一大學(xué)貨幣和金融經(jīng)濟榮譽教授克里斯琴·布瓦西厄、上海金融與發(fā)展實驗室前沿金融研究中心主任、萬向區(qū)塊鏈?zhǔn)紫?jīng)濟學(xué)家鄒傳偉、中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副教授，加拿大央行原研究顧問朱萸等在2024清華五道口全球金融論壇上展開了熱烈討論。

為什么需要央行數(shù)字貨幣

央行數(shù)字貨幣的爭議仍然不絕于耳，我們真的需要央行數(shù)字貨幣嗎？海拉特·克里姆別托夫認(rèn)為，時代大趨勢正在發(fā)生變化，包括數(shù)字鴻溝、地緣政治的緊張和沖突，所以必須要建立數(shù)字經(jīng)濟的能力，建立起全球的經(jīng)濟系統(tǒng)，這需要數(shù)字化的金融系統(tǒng)，而央行數(shù)字貨幣就是一個很好的應(yīng)對方案。

“我們已經(jīng)進(jìn)入了新的貨幣世界，傳統(tǒng)的貨幣會造成競爭性的貶值。現(xiàn)在貨幣的競爭存在于公共和私營部門的貨幣之間?！笨死锼骨佟げ纪呶鞫虮硎?，Meta公司三年前想推出自己的加密穩(wěn)定幣Libra，如果Libra順利發(fā)行，將對貨幣政策以及對貨幣當(dāng)局形成挑戰(zhàn)。因此，一些國家的央行對Libra的推出十分忌憚。但是，貨幣價值穩(wěn)定非常重要，加密貨幣波動性非常大，并不是真正意義上的貨幣。

克里斯琴·布瓦西厄指出，央行數(shù)字貨幣是為了降低交易成本，中國推出數(shù)字人民幣已經(jīng)把交易成本下降了20%。此外，我們需要央行數(shù)字貨幣促進(jìn)普惠金融，只有通過技術(shù)，才能把更多的人納入到金融系統(tǒng)，實現(xiàn)普惠金融的目標(biāo)?，F(xiàn)在是推出央行數(shù)字貨幣非常好的時機，因為全球使用現(xiàn)金都越來越少。如果想要好的貨幣控制和好的貨幣政策，央行就得站在舞臺中央，就必須推出數(shù)字貨幣。

CBDC將如何影響金融體系

盡管CBDC可能在普惠金融、降低交易成本方面發(fā)揮重要作用，但是也有不少觀點擔(dān)憂CBDC對現(xiàn)有金融體系帶來不利影響。

“關(guān)鍵的問題在于央行數(shù)字貨幣與私人機構(gòu)發(fā)行的虛擬貨幣之間有什么差別；央行的貨幣政策、財政部的財政政策與這些數(shù)字貨幣之間又是什么關(guān)系？”在海拉特·克里姆別托夫看來，央行不一定得必須壟斷數(shù)字貨幣，現(xiàn)在也有很多其他解決方案，央行的作用是發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)力，實現(xiàn)對科技發(fā)展的監(jiān)管。

朱萸表示，CBDC可以促進(jìn)在線支付競爭，即使CBDC的使用不多但也是有用的。它的存在已經(jīng)可以讓銀行之間展開競爭，或者是和其他的支付供應(yīng)商競爭提供新的產(chǎn)品。因此，我們其實不用根據(jù)CBDC的使用來評估它的有用性，而是要看它如何改變私營部門的行為。

他進(jìn)一步指出，如果銀行競爭性很強，就可能出現(xiàn)相互之間的協(xié)調(diào)；如果競爭沒那么激烈，CBDC可能會促進(jìn)銀行之間的競爭，以獲取資金。銀行會積極主動地吸引更多的儲蓄，并沒有去中介化，反而會促進(jìn)銀行中介化。

海拉特·克里姆別托夫認(rèn)為，數(shù)字貨幣可以增強消費者信心、降低交易成本，中國在央行數(shù)字貨幣方面走在了前沿。但是，央行數(shù)字貨幣需要在不同的國家之間達(dá)成跨境支付的協(xié)議，減少數(shù)字鴻溝。未來全球金融的架構(gòu)依賴于央行政策和數(shù)字貨幣的發(fā)展，以及公共部門、私營部門的參與、金融技術(shù)的更高發(fā)展，央行應(yīng)當(dāng)在這方面下更大的力氣。

出現(xiàn)超主權(quán)數(shù)字貨幣的可能性

CBDC的出現(xiàn)，為解決跨境支付成本高、效率低、透明度低等痛點問題提供了可能性。鄒傳偉表示，從2020年開始，G20在改進(jìn)跨境支付的一系列工作里面，比較了穩(wěn)定幣、零售型央行數(shù)字貨幣、批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，用在跨境支付中的各種選項，最終結(jié)論是“批發(fā)型央行數(shù)字貨幣+多邊央行數(shù)字貨幣橋”。

據(jù)了解，多邊央行數(shù)字貨幣橋項目（以Project mBridge為代表），致力于在國際組織和貨幣當(dāng)局合作框架下解決跨境支付的業(yè)務(wù)痛點，探索分布式賬本技術(shù)和央行數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用，并通過創(chuàng)新的治理架構(gòu)、業(yè)務(wù)安排、共識算法和技術(shù)升級實現(xiàn)不同司法轄區(qū)的本地化運行，增強多邊互信、便利跨境監(jiān)管。根據(jù)貨幣橋真實交易的經(jīng)驗，交易成本可以降低至少50%。

當(dāng)然，CBDC的影響遠(yuǎn)不止于此。“批發(fā)型央行數(shù)字貨幣以及目前正在全世界范圍內(nèi)試驗的多邊央行數(shù)字貨幣橋，可以顯著改進(jìn)跨境支付，也會改進(jìn)國際儲備貨幣的格局，特別出現(xiàn)超主權(quán)的數(shù)字貨幣?！?/p>

鄒傳偉認(rèn)為，Libra失敗最重要的原因是國際金融基礎(chǔ)設(shè)施需要非常強的信任基礎(chǔ)和穩(wěn)定的價值，這不是私人部門能提供的，只有中央銀行才能提供。批發(fā)型央行數(shù)字貨幣并不是新東西，只是央行存款準(zhǔn)備金的一種代幣化形態(tài)，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)不涉及非常復(fù)雜的經(jīng)濟學(xué)問題。

在他看來，基于多邊央行數(shù)字貨幣橋智能合約的可編程性，如果所有國家的貨幣都以代幣形態(tài)在這上面按照同一套標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行流通，一籃子貨幣的超主權(quán)數(shù)字貨幣很容易實現(xiàn)。多邊銀行數(shù)字貨幣橋也會提供新的一套金融基礎(chǔ)設(shè)施，包括貨幣、支付以及資產(chǎn)交易、清算和結(jié)算等功能。這里面會產(chǎn)生超主權(quán)數(shù)字貨幣與其他貨幣之間的匯率，在橋上可以發(fā)行超主權(quán)數(shù)字貨幣作為“本位貨幣”債券，會形成從貨幣到拆借市場、到債券市場的一整套框架。甚至還可以考慮通過貸款創(chuàng)造存款，使其有一套信用擴張機制，這里有很大的空間。

如果這一套新的體系可行，那它的錨是什么？鄒傳偉認(rèn)為，“這應(yīng)該是個貨幣籃，包括人民幣、美元、歐元等，每種貨幣的權(quán)重最終還是要由市場來決定且是定期調(diào)整，不是通過政治的考量決定，由市場驅(qū)動非常重要?！?/p>

如此一來，電子SDR有可能成為超主權(quán)貨幣嗎？克里斯琴·布瓦西厄說，“我不認(rèn)為SDR貨幣籃子未來會成為完整的貨幣，即使SDR主權(quán)的計算可以進(jìn)行細(xì)分，但會有解構(gòu)、再構(gòu)、再解構(gòu)的成本。因此，SDR是不是能夠成為完整意義上的貨幣，是有待商榷的。電子SDR是主要貨幣的籃子，由每個國家的經(jīng)濟實力來分配權(quán)重，它只能作為一種全球結(jié)算貨幣在銀行之間使用。一個貨幣的市場份額和政治也是有關(guān)聯(lián)的，現(xiàn)在很難說未來十年到底會怎樣，我們不斷地需要新的平衡。”

在海拉特·克里姆別托夫看來，我們討論布雷頓森林體系未來的發(fā)展，這是新體系的創(chuàng)造。份額分配并不是簡單的GDP占比，要考慮多種因素。此外，公共部門與私營部門之間也需要達(dá)到平衡，公共部門可能有更大的責(zé)任，比如在制定規(guī)則、監(jiān)管方面。

朱萸表示，“很難預(yù)測未來會怎樣。SDR就是一個貨幣籃子。從價值衡量、儲存的角度來講，黃金是個不錯的選擇，通縮的問題可以通過調(diào)整兌換率來解決。從國際支付的角度來講，這個錨定應(yīng)該是國際貿(mào)易中絕大多數(shù)人在支付中能接受的，國際貿(mào)易中可能發(fā)揮最大作用的國家，它的貨幣或多或少的成為天然的錨?！保ㄓ浾?邊萬莉 杭州報道）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

責(zé)任編輯：林紅