連跌三年的港股市場(chǎng)，終于支棱起來(lái)了。4月22日起，恒生指數(shù)連續(xù)上漲十個(gè)交易日，累計(jì)漲幅近15%，創(chuàng)2018年以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。經(jīng)過(guò)兩個(gè)交易日的短暫調(diào)整后，恒指再度走出三連陽(yáng)，5月13日收盤上漲0.8%，創(chuàng)出19123.48點(diǎn)新高，本輪上漲啟動(dòng)以來(lái)累計(jì)漲幅超過(guò)17%。同期，恒生科技指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)20%。

在恒指連續(xù)上漲的十個(gè)交易日中，連續(xù)六個(gè)交易日收陽(yáng)線，實(shí)屬罕見(jiàn)。

狼叔手動(dòng)復(fù)盤后發(fā)現(xiàn)，2018年1月16日，恒生指數(shù)曾連續(xù)七個(gè)交易日上漲，三個(gè)交易日后創(chuàng)33484.08歷史最高點(diǎn)，其后轉(zhuǎn)入熊市。

2020年12月29日—2021年2月17日，恒生指數(shù)在熊市反彈的兩波上漲中，出現(xiàn)過(guò)三次五連陽(yáng)，累計(jì)漲幅均在6%左右。

三路“聰明錢”抄底搶籌

恒生指數(shù)在低位啟動(dòng)逼空上漲，無(wú)疑是有增量資金集中入場(chǎng)掃貨。這些抄底的“聰明錢”哪兒來(lái)的？

狼叔認(rèn)為，至少有兩路抄底大軍可以確定。

1.拋售日股的國(guó)際資本。日經(jīng)225指數(shù)3月25日見(jiàn)頂41087.8點(diǎn)，然后一路下跌。這期間港股市場(chǎng)開(kāi)始筑底。4月22日，恒生指數(shù)跳空高開(kāi)啟動(dòng)本輪行情，前一個(gè)交易日日經(jīng)225指數(shù)大跌2.26%，創(chuàng)近一月新低。

據(jù)EPFR（新興組合研究數(shù)據(jù)）統(tǒng)計(jì)，2月中旬開(kāi)始，日本和印度股市的外資凈流入規(guī)模開(kāi)始見(jiàn)頂回落，港股凈流出規(guī)模開(kāi)始縮減。壓倒了日股，翹起了港股。其余亞太市場(chǎng)，如越南等股市節(jié)奏與日本股市相似，港股市場(chǎng)在近一個(gè)月中，可謂是一枝獨(dú)秀。

通常，亞太市場(chǎng)在海外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中是作為一個(gè)整體存在的，日元急劇貶值的風(fēng)險(xiǎn)由日本股市向其他市場(chǎng)傳遞，這會(huì)促使海外機(jī)構(gòu)逢高賣出日本等股市資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而增持尚在低位的港股市場(chǎng)。

2.南下的本土機(jī)構(gòu)。南向資金在恒生指數(shù)持續(xù)上漲的這個(gè)交易周內(nèi)累計(jì)凈買入102.89億港元，已連續(xù)凈流入20個(gè)交易日。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年一季度主動(dòng)偏股型基金的港股倉(cāng)位由去年四季度的8.7%升至9.3%。今年以來(lái)，南向資金累計(jì)凈流入規(guī)模近1900億元，今年2月以來(lái)，南向資金幾乎每個(gè)交易日都在凈流入。

此外，一位機(jī)構(gòu)圈好友還向狼叔提供了一個(gè)有意思的角度。近期，美國(guó)聯(lián)邦政府27年來(lái)首次修訂官方表格中的族裔分類方式，對(duì)亞裔再細(xì)分原國(guó)籍。這個(gè)《亞裔細(xì)分法案》可能導(dǎo)致部分美籍華人擔(dān)憂自己的資產(chǎn)安全，于是把資金搬到了港股市場(chǎng)。

第三點(diǎn)無(wú)法考證，權(quán)當(dāng)個(gè)段子聽(tīng)，但前兩者的資金體量和買入力度，已經(jīng)足以發(fā)動(dòng)一輪行情。

短期超買 中長(zhǎng)期利好未充分兌現(xiàn)

問(wèn)題來(lái)了，資金為什么搶籌港股？上漲有持續(xù)性嗎？

同樣講三點(diǎn)：

1.足夠便宜。從全球范圍看，近三年港股表現(xiàn)可以說(shuō)全球墊底，周邊市場(chǎng)都在漲，偏偏港股不漲，這就形成了洼地。從近十年數(shù)據(jù)看，納指、標(biāo)普、日經(jīng)225等都位于歷史最高水平的約80%分位，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)則處于約20%分位，在全球主要市場(chǎng)中可以說(shuō)最便宜。

全球主要市場(chǎng)市盈率水平對(duì)比 來(lái)源：Wind 截至2024年4月26日

經(jīng)過(guò)多年下跌，恒生指數(shù)股息率已經(jīng)達(dá)到約4%，高居近十年最高水平的約90%分位。從市盈率和股息率兩個(gè)指標(biāo)看，港股的確夠便宜了。

2.比較優(yōu)勢(shì)。只有股價(jià)和市盈率便宜還不夠，過(guò)去三年港股持續(xù)下跌，機(jī)構(gòu)唱多港股的理由主要也是便宜，但港股偏偏不漲，因?yàn)闀r(shí)機(jī)不到。

現(xiàn)在做多港股的時(shí)機(jī)比以往更好。首先是美股和日本為首的亞太股市，都在歷史高位進(jìn)入調(diào)整，多年不漲的港股真正具備了安全性和性價(jià)比。其次，中國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)5.3%，取得較為明顯的增長(zhǎng)，明顯降低了外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的擔(dān)憂。2021年將恒大評(píng)級(jí)下調(diào)至賣出的空頭之王UBS瑞銀，最近轉(zhuǎn)向積極看多，將香港股票評(píng)級(jí)上調(diào)至超配，并看好中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)股正是近期推動(dòng)恒指上行的重要力量。

大空頭UBS轉(zhuǎn)向，看多理由包括中國(guó)政府政策發(fā)力、中國(guó)杠桿低于美日當(dāng)年情景、供給減少，地產(chǎn)供需可能在明年反轉(zhuǎn)。當(dāng)我們還在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性時(shí)，外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)唱多做多了。

3.潛在資金。港股市場(chǎng)潛在增量資金較多，根據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，目前公募基金對(duì)港股市場(chǎng)配置比重處于2019年以來(lái)最低水平，公募基金整體對(duì)于港股的低配狀態(tài)還沒(méi)有變化。根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，3月份亞太基金對(duì)日本股市配置比重約為45%，而對(duì)港股只有5%左右。日本股市如果進(jìn)一步下跌，預(yù)計(jì)會(huì)推動(dòng)外資進(jìn)一步流向港股。

分析至此，港股中期運(yùn)行邏輯就很明確了，外看日本和亞太其他股市表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，港股避險(xiǎn)價(jià)值越高；內(nèi)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，力度越強(qiáng)，港股價(jià)值修復(fù)空間越大。

至于短期，需要注意超買壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前恒生指數(shù)超買程度已創(chuàng)2023年1月以來(lái)新高。恒生指數(shù)在19000點(diǎn)區(qū)域面臨月線長(zhǎng)期下降通道壓力。

最后，狼叔根據(jù)東方財(cái)富Choice近一周漲幅數(shù)據(jù)，篩選出三只港股主題基金：

華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF

一季報(bào)前五大重倉(cāng)股分別為騰訊、美團(tuán)、快手、網(wǎng)易、京東，個(gè)股占比均超過(guò)10%，是一只持倉(cāng)集中度很高的基金，可以看成一只恒生科技指數(shù)的增強(qiáng)基金，適合上漲市中博彈性。

匯添富恒生科技ETF

這是一只跟蹤恒生科技指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)型指數(shù)基金，持倉(cāng)與華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF相仿，但單只個(gè)股權(quán)重均不超過(guò)10%，適合跟蹤指數(shù)獲得市場(chǎng)平均收益。

博時(shí)恒生醫(yī)療保健QDII

該基金投資港股市場(chǎng)創(chuàng)新藥公司，前五大重倉(cāng)股分別是百濟(jì)神州、藥明生物、石藥集團(tuán)、信達(dá)生物、中國(guó)生物制藥，權(quán)重分布比較均衡。港股創(chuàng)新藥行業(yè)嚴(yán)重超跌，該基金單位凈值已經(jīng)跌到不足0.4元。但從盤面看，抄底資金主攻方向是金融、地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)科技，創(chuàng)新藥行業(yè)屬于跟風(fēng)上漲。該基金適合獲取補(bǔ)漲收益。

來(lái)源：老狼財(cái)經(jīng)

責(zé)任編輯：林紅

（提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，觀點(diǎn)僅供參考，不作為決策依據(jù)。）