本周（3月18日—22日），A股市場(chǎng)小幅回調(diào)。截至3月22日收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周內(nèi)分別下跌了0.22%、0.49%、0.79%。

市場(chǎng)成交較為活躍，自3月18日以來(lái)，全部A股成交額連續(xù)5日超過(guò)1萬(wàn)億元。北向資金周內(nèi)凈流出了77.8億元。

行業(yè)板塊方面，本周，傳媒、農(nóng)林牧漁、綜合、計(jì)算機(jī)行業(yè)分別上漲了9.40%、4.49%、3.15%、2.49%，漲幅居前；建筑材料、醫(yī)藥生物、有色金屬、家用電器跌幅較大，均超過(guò)2%。

ETF資金流向也出現(xiàn)一些變化。滬深300ETF、煤炭ETF受到資金青睞，而創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相關(guān)ETF“失血”較多。

申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)分析，3月中上旬市場(chǎng)強(qiáng)于投資者的預(yù)期，而本周市場(chǎng)開(kāi)始弱于投資者的預(yù)期。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一些支撐3月行情有韌性的因素正在發(fā)生變化。

ETF資金流向分化

近期，資金流入ETF市場(chǎng)的節(jié)奏趨緩。

總體上看，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月22日收盤(pán)，股票型ETF的份額較3月15日減少了約146億份。

其中，科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF的份額縮水較多：3月15日——3月22日，華夏科創(chuàng)50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的份額分別減少了21.83億份、17.23億份、15.74億份。

此外，華夏滬深300ETF減少了1.53億份，華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF的基金份額分別減少了3億份左右。

本周，僅有1只寬基ETF的份額增加了10億份以上。

截至3月22日收盤(pán)，易方達(dá)滬深300ETF的基金份額較3月15日增加了13.04億份；最新規(guī)模為1331.88億元，較3月15日增加了13.30億元。

同期，還有8只寬基ETF的份額增加1億份以上。其中，匯添富MSCI中國(guó)A50ETF的份額增加了6.84億份，其他7只ETF增加的份額在1億份—3億份區(qū)間。

行業(yè)主題ETF方面，醫(yī)藥、消費(fèi)方向ETF的份額增加較多。3月15日——3月22日，易方達(dá)醫(yī)藥ETF、華寶醫(yī)療ETF、南方有色金屬ETF的份額分別增加了6.10億份、4.11億份、2.74億份。證券保險(xiǎn)ETF、半導(dǎo)體ETF的份額縮水較多。

從資金流向來(lái)看，3月18日—3月22日，易方達(dá)滬深300ETF、國(guó)泰煤炭ETF、匯添富MSCI中國(guó)A50ETF分別獲得22.68億元、5.12億元、5.00億元凈流入，為當(dāng)周凈流入額排名前三的股票ETF（不包括QDII）。

而易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華夏科創(chuàng)50ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF凈流出較多，分別凈流出了30.22億元、18.66億元和12.03億元。

此外，華泰柏瑞滬深300ETF、銀華A50ETF、博時(shí)科創(chuàng)100指數(shù)ETF分別凈流出了11.06億元、7.63億元、6.92億元。

A股輪動(dòng)速度加快

在二級(jí)市場(chǎng)上，本周，影視ETF、傳媒ETF、養(yǎng)殖ETF的漲幅較高。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月18日—3月22日，國(guó)泰影視ETF、鵬華傳媒ETF、華夏文娛傳媒ETF、工銀瑞信線上消費(fèi)ETF、國(guó)泰養(yǎng)殖ETF分別上漲了14.35%、8.60%、6.34%、6.29%、4.83%。

而創(chuàng)新藥ETF、滬港通醫(yī)藥ETF、滬港深創(chuàng)新藥ETF周內(nèi)跌幅較大，多只港股創(chuàng)新藥相關(guān)ETF在本周下跌了5%以上。

結(jié)合A股市場(chǎng)表現(xiàn)看，傳媒、農(nóng)林牧漁是本周內(nèi)漲幅較高的行業(yè)，建筑材料、醫(yī)藥生物、有色金屬周內(nèi)跌幅較大。

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，近期，A股流動(dòng)性、投資者預(yù)期等方面均有變化。

“3月中上旬市場(chǎng)強(qiáng)于投資者的預(yù)期，而本周市場(chǎng)開(kāi)始弱于投資者的預(yù)期?！鄙耆f(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)分析，一些支撐3月行情有韌性的因素正在發(fā)生變化：

一是，短期外資回流既是定價(jià)中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期改善線索，也是亞太區(qū)股市之間的“高低切”。短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生改善的持續(xù)性仍有待觀察，歐洲率先開(kāi)啟降息，推升美元，人民幣匯率波動(dòng)增加，這使得外資回流進(jìn)程出現(xiàn)中斷。

二是，3月以來(lái)，AI主題先是向海外映射有業(yè)績(jī)的方向聚焦(算力、光模塊)，之后又輪動(dòng)到了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有催化的方向(傳媒受益于kimi火爆)。臨近4月，AI行情演進(jìn)的邏輯越來(lái)越偏向于業(yè)績(jī)，偏向于國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，對(duì)催化劑后續(xù)延續(xù)性的要求也越來(lái)越高。

三是，賺錢(qián)效應(yīng)已擴(kuò)散至相對(duì)高位，行情阻力正在自然加大。

流動(dòng)性方面，華寶證券策略團(tuán)隊(duì)分析，近期觀察滬深300ETF的成交情況發(fā)現(xiàn)，除3月5日放量之外，3月總體呈現(xiàn)出縮量的走勢(shì)，反映出中央?yún)R金等資金已放緩流入；由于美國(guó)2月通脹數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，短期內(nèi)降息預(yù)期未能進(jìn)一步催化，在富時(shí)羅素A股擴(kuò)容調(diào)整結(jié)束后，后續(xù)北向資金能否持續(xù)流入則存在不確定性。

對(duì)于A股市場(chǎng)接下來(lái)的表現(xiàn)，華寶證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前的增量資金流入放緩更像是在對(duì)A股穩(wěn)定性目標(biāo)下，應(yīng)對(duì)前期上漲后的動(dòng)態(tài)策略調(diào)整，因此，A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限。

華寶證券策略團(tuán)隊(duì)指出，也要考慮到，由于今年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利表現(xiàn)仍舊偏弱，因此，即使市場(chǎng)資金活躍度提升，但市場(chǎng)“畏高情緒”嚴(yán)重，每個(gè)階段的漲勢(shì)都會(huì)有明顯的頂部壓制。前期普漲后，市場(chǎng)呈明顯的輪動(dòng)行情，輪動(dòng)速度加快，且以低位行業(yè)補(bǔ)漲為主。前期對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用的高股息板塊明顯轉(zhuǎn)弱，反彈中領(lǐng)漲的科技成長(zhǎng)板塊也轉(zhuǎn)向震蕩。

（記者  易妍君）

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