在資本寒冬下，國(guó)內(nèi)Biotech加速進(jìn)入新周期，行業(yè)收購(gòu)、剝離、關(guān)停密集上演，新的大變局時(shí)代加速開啟。

2024年開年以來(lái)，有Biotech企業(yè)被跨國(guó)藥企收購(gòu)；有Biotech企業(yè)選擇剝離非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，甚至全部中國(guó)市場(chǎng)資產(chǎn)；還有Biotech企業(yè)直接宣布終止運(yùn)營(yíng)……這些動(dòng)作在生物醫(yī)藥剛進(jìn)入黃金發(fā)展期不久的中國(guó)市場(chǎng)是難以想象的，更是打破了行業(yè)預(yù)期。

對(duì)此，有Biotech企業(yè)高管在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)就直言：運(yùn)營(yíng)一家Biotech企業(yè)已經(jīng)變得越來(lái)越難。當(dāng)前的市場(chǎng)面臨兩極分化的極端局面，一方面，有很多高速發(fā)展形成一定規(guī)模的頭部Biotech企業(yè)已經(jīng)可以在國(guó)際市場(chǎng)上與MNC競(jìng)技；另一方面，也有很多缺乏產(chǎn)品力和資金鏈面臨斷裂無(wú)法支撐發(fā)展的尾部企業(yè)。而尾部公司占據(jù)較大比例。

“盡管現(xiàn)在市場(chǎng)逐步回歸本源，但真正被市場(chǎng)認(rèn)為具有估值的產(chǎn)品實(shí)際上很少。有時(shí)候，為了順勢(shì)而行，Biotech公司只能放慢腳步。在有限的現(xiàn)金流下，公司需要平衡資源，以避免資源浪費(fèi)和投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。當(dāng)然，重點(diǎn)和有希望在商業(yè)化方面獲得成功的項(xiàng)目公司需要全力去投入?！痹谏鲜鏊幤蟾吖芸磥?lái)，2024年市場(chǎng)“寒冬”依舊會(huì)持續(xù)，對(duì)Biotech企業(yè)而言，優(yōu)勝劣汰依舊將成為主旋律。

當(dāng)前，對(duì)于大多數(shù)Biotech來(lái)說(shuō)，日子越過(guò)越緊張，從過(guò)去的緊鑼密鼓變成現(xiàn)在的降本增效，能否度過(guò)市場(chǎng)周期，仍成未知數(shù)。

變局下的“斷腕”

2023年，就有不少Biotech企業(yè)沒能抵擋“嚴(yán)寒”，最終倒在了2024年。

1月5日，諾華宣布收購(gòu)信瑞諾醫(yī)藥，以進(jìn)一步加強(qiáng)在腎病領(lǐng)域的布局。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，諾華將收購(gòu)信瑞諾醫(yī)藥的其余股份，交易完成后，信瑞諾醫(yī)藥將整體整合入諾華中國(guó)。

2月13日，納斯達(dá)克上市公司聯(lián)拓生物（LIAN.O）發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)已完成了對(duì)公司的全面戰(zhàn)略評(píng)估，并決定開始逐步結(jié)束公司業(yè)務(wù)，包括出售剩余管線資產(chǎn)、從納斯達(dá)克退市并裁員。

據(jù)聯(lián)拓生物預(yù)計(jì)，大部分關(guān)閉工作將于2024年底完成，包括履行現(xiàn)有協(xié)議下的過(guò)渡服務(wù)義務(wù)以及逐步停止當(dāng)前正在進(jìn)行的臨床試驗(yàn)。而徹底解散預(yù)計(jì)將在2027年上半年完成。在逐步關(guān)閉業(yè)務(wù)的同時(shí)，董事會(huì)還宣布派發(fā)每普通股4.80美元的特別現(xiàn)金股息，總額約為5.28億美元。從成立到上市再到籌備關(guān)停，聯(lián)拓生物僅用了不到4年時(shí)間。

而在2023年5月，聯(lián)拓生物首席執(zhí)行官王軼喆首次接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)還表示，聯(lián)拓的產(chǎn)品管線中有8款產(chǎn)品分布處于早、中、晚三個(gè)階段，相關(guān)產(chǎn)品主要圍繞心血管、眼科、腫瘤等疾病領(lǐng)域，跑得最快的產(chǎn)品即為Mavacamten，在后續(xù)的產(chǎn)品管線擴(kuò)充上，會(huì)聚焦該領(lǐng)域的First-In-Class優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，鞏固這一賽道的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

不難看出，彼時(shí)的王軼喆對(duì)聯(lián)拓的未來(lái)信心十足。

除了聯(lián)拓，另一家納斯達(dá)克上市生物技術(shù)公司天境生物（I-Mab）于2月7日晚間發(fā)布公告，宣布重要戰(zhàn)略和人事調(diào)整，公司稱已簽署協(xié)議剝離其在中國(guó)的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，專注于美國(guó)業(yè)務(wù)。I-Mab表示，作為公司向美國(guó)生物技術(shù)公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的一部分，已與天境生物科技（杭州）有限公司［下稱“天境生物（杭州）”］簽署最終協(xié)議，將剝離公司在中國(guó)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于此次剝離動(dòng)作，天境生物方面在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，此次戰(zhàn)略重組不僅是當(dāng)前公司發(fā)展階段的最佳戰(zhàn)略選擇，也是中美市場(chǎng)環(huán)境大背景下的最佳戰(zhàn)略選擇。未來(lái)，上市公司I-Mab按照美國(guó)Biotech的成長(zhǎng)路線發(fā)展，天境生物（杭州）按照中國(guó)Biotech的成長(zhǎng)路線發(fā)展，雙方均實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化且不桎梏彼此。同時(shí)，投資人結(jié)構(gòu)與各自市場(chǎng)更加匹配，并更好規(guī)避中概股投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于上市公司估值回歸。

但也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，徹底放棄中國(guó)市場(chǎng)也好，整合剝離也罷，天境生物這條路究竟能否助其理順商業(yè)化路徑，仍是未知數(shù)。

相比聯(lián)拓生物、天境生物等Biotech的激進(jìn)選擇，國(guó)內(nèi)一些頭部藥企收縮步伐卻更穩(wěn)健。

2月6日，中國(guó)生物制藥發(fā)布公告稱，公司同附屬公司與兩位買方及正大青島簽訂協(xié)議，中國(guó)生物制藥將出售正大青島67%股權(quán)給兩位買方，交易總對(duì)價(jià)約為人民幣18.2億元。正大青島主要從事骨質(zhì)疏松癥藥物及海洋藥物的研究開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。值得一提的是，從去年10月起，中國(guó)生物制藥就密集出售旗下資產(chǎn)，中國(guó)生物制藥通過(guò)變賣旗下資產(chǎn)獲得的收益就超過(guò)了20億元。

除了剝離、關(guān)停外，Biotech企業(yè)也在重組管線，集中現(xiàn)金流“過(guò)冬”。2月19日，港股上市公司云頂新耀公告稱，該公司與合作方Providence已訂立終止協(xié)議，雙方同意全面終止合作及授權(quán)許可協(xié)議、新冠疫苗授權(quán)許可協(xié)議及股份發(fā)行協(xié)議，自今年2月16日起生效。

云頂新耀表示，除了合作推進(jìn)的狂犬、帶狀皰疹疫苗外，公司無(wú)需再支付其他產(chǎn)品的里程碑費(fèi)用或特許權(quán)使用費(fèi)，以及所有潛在股權(quán)里程碑。云頂新耀只需在協(xié)議終止時(shí)一次性支付400萬(wàn)美元。協(xié)議終止后，云頂新耀將繼續(xù)利用該平臺(tái)開發(fā)其他mRNA疫苗和療法。

面對(duì)日益嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)格局和有限的盈利空間，對(duì)于入局不久的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，很可能需要重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)獲益比。有時(shí)候，及時(shí)止損也是一種明智選擇。

周期性陣痛

實(shí)際上，對(duì)于Biotech企業(yè)而言，當(dāng)前的變局早已有跡可循。

IQVIA分析指出，隨著美元利率上升，融資環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)峻，然而同時(shí)，生物科技和生物制藥行業(yè)的大量新老企業(yè)正競(jìng)相爭(zhēng)奪有限的資金，行業(yè)保持高度競(jìng)爭(zhēng)。因此，許多風(fēng)投公司都專注于幫助存量公司渡過(guò)難關(guān)，導(dǎo)致新投資減少。匯豐銀行指出，2023年生物科技初創(chuàng)企業(yè)的早期投資預(yù)計(jì)比2022年下降40%，且這一下降趨勢(shì)很有可能持續(xù)到下一年。面對(duì)充滿挑戰(zhàn)的融資環(huán)境，許多EBP可能會(huì)被迫重新考慮他們的估值預(yù)期。

除了風(fēng)投，作為新興生物制藥公司重要資金來(lái)源的大型制藥公司對(duì)于交易的興趣可能也有所下降。與2023年的趨勢(shì)類似，在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)壓力下，大型制藥公司將把資金集中投入到現(xiàn)有的管線或特定平臺(tái)，而不是對(duì)小型生物科技公司進(jìn)行投資。

Biotech企業(yè)仍面臨融資難的現(xiàn)實(shí)。針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)現(xiàn)狀，有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，生物醫(yī)藥行業(yè)是典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)。新的技術(shù)突破往往在短期引發(fā)投資者過(guò)于樂觀的情緒，甚至引發(fā)熱炒和投機(jī)行為。但隨著時(shí)間推移，一旦這些創(chuàng)新技術(shù)在考驗(yàn)面前有所閃失，比如商業(yè)化概率降低、明星藥物的臨床不及預(yù)期，投資者的信心就會(huì)逃離，甚至形成群體性悲觀，同時(shí)也“誤殺”很多優(yōu)良企業(yè)。

“成熟如美國(guó)的生物醫(yī)藥投資市場(chǎng)，也難逃這種周期。每一次周期無(wú)一不是起于關(guān)鍵技術(shù)突破，由資本推到頂點(diǎn)，然后由一兩個(gè)不及預(yù)期的偶然（也是必然）事件戳破泡沫，回歸理性?！痹摲治鰩熣J(rèn)為，面對(duì)當(dāng)下我國(guó)市場(chǎng)所經(jīng)歷的調(diào)整周期，我們完全有理由相信它的暫時(shí)性，以及未來(lái)再次上升的必然性。而且在這種必然性中，技術(shù)的積累是在始終向前的，并且每一次的輪回都為下一次更深厚的技術(shù)支撐打下基礎(chǔ)。

“在這種思維框架下，挖掘市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)也許會(huì)成為資本在下一個(gè)投資周期伊始種下的苦果。要跳出周期，唯一的出路，可能正是行業(yè)政策制定者在過(guò)去兩年的各類政策中所傳遞出的導(dǎo)向，即壓制短期獲利和偽創(chuàng)新沖動(dòng)，鼓勵(lì)具有真正臨床價(jià)值、滿足患者需求的長(zhǎng)期主義研究、創(chuàng)新和投資行為?！鄙鲜龇治鰩煆?qiáng)調(diào)。

當(dāng)前醫(yī)療大健康行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段，各方都在不斷提升自身能力，推出更加多元化的服務(wù)來(lái)匹配產(chǎn)業(yè)的差異化發(fā)展。

精打細(xì)算聚焦創(chuàng)新

如此也意味著，Biotech如何能夠提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力從而回歸理性成長(zhǎng)道路是突出重圍的關(guān)鍵。

有不愿具名藥企高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，公司目前面臨的挑戰(zhàn)很多，面對(duì)資本市場(chǎng)“寒潮”，相關(guān)產(chǎn)品管線有些不得不面臨暫停臨床試驗(yàn)、終止管線布局等現(xiàn)實(shí)，這也要求公司做好及時(shí)應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備，有時(shí)候管理層選擇“斷腕”也是綜合考慮了國(guó)家政策和資本市場(chǎng)的影響。

“中國(guó)的生物醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該鼓勵(lì)創(chuàng)新和具有自己的創(chuàng)新點(diǎn)，而不應(yīng)僅僅局限于me-too或fast-follow的藥物?！痹撍幤蟾吖軓?qiáng)調(diào)。

也正是在聚焦創(chuàng)新的趨勢(shì)下，面對(duì)目前的環(huán)境，企業(yè)不得不盡力做到開源節(jié)流、精打細(xì)算。

一方面，需要對(duì)管線進(jìn)行持續(xù)的評(píng)估，尤其是在BD和并購(gòu)成為熱門融資、退出渠道的當(dāng)下，過(guò)于分散的管線甚至將成為實(shí)質(zhì)障礙；另一方面，需要對(duì)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行減員的同時(shí)尋找增效的手段，回歸創(chuàng)業(yè)初期對(duì)人才和組織的要求，提高團(tuán)隊(duì)敏捷度和單位效率；此外，需要進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，保持與投資機(jī)構(gòu)的密切溝通，利用投資人的投后管理團(tuán)隊(duì)，發(fā)現(xiàn)既有問(wèn)題，拓展融資渠道，積極尋求來(lái)自政府產(chǎn)業(yè)基金等各方的支持。（記者 季媛媛）

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：李賽男