2023年，A股市場(chǎng)總體延續(xù)去年的弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)。滬指上半年在AI行情帶動(dòng)下一度狂飆至3400點(diǎn)，在“強(qiáng)預(yù)期、強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”的情緒主導(dǎo)下階段性展開(kāi)反彈。但隨著地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，消費(fèi)降級(jí)，居民信心不足，出口回落，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)，A股自2023年7月起進(jìn)入下行周期，全年A股上證、深證、創(chuàng)業(yè)板指均收跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年全年上證指數(shù)累計(jì)下跌3.7%，深證成指下跌13.54%，創(chuàng)業(yè)板指下跌19.41%；不過(guò)，北證50全年累計(jì)上漲14.92%。

展望2024年資本市場(chǎng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2024年整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期也需接受總量增速走向新常態(tài)與“舊產(chǎn)業(yè)”的有序退潮，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在中短期內(nèi)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。政策預(yù)期方面，2024年大概率仍舊實(shí)施積極的財(cái)政政策；股市方面，美國(guó)2024年大概率進(jìn)入降息周期，中國(guó)資本市場(chǎng)明顯被低估，對(duì)于外資更加具備吸引力，股市走勢(shì)可能呈現(xiàn)先穩(wěn)后升；板塊方面，多數(shù)分析師看好科技、醫(yī)藥兩個(gè)類別，科技創(chuàng)新提速，政策支持力度不斷加大，新醫(yī)改逐步落地，國(guó)內(nèi)老齡化趨勢(shì)正在加速，對(duì)于醫(yī)藥有更大需求。

上證指數(shù)近一年來(lái)走勢(shì)

降準(zhǔn)降息將持續(xù)進(jìn)行

展望2024年，中金公司認(rèn)為，雖需應(yīng)對(duì)內(nèi)外部一些中長(zhǎng)期問(wèn)題的顯化，但考慮我國(guó)政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿颉⑤^多領(lǐng)域在全球具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，基準(zhǔn)情形下認(rèn)為對(duì)后市表現(xiàn)不必悲觀，市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，重視階段性及結(jié)構(gòu)性配置。

中信證券指出，宏觀政策和經(jīng)濟(jì)周期在2023年已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，2024年市場(chǎng)信心將重聚，投資者行為變化驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)是A股市場(chǎng)的主旋律。預(yù)計(jì)上半年彈性更大，下半年震蕩分化，建議堅(jiān)持“三階段配置策略”，把握從當(dāng)前第二階段超跌成長(zhǎng)向第三階段白馬龍頭的切換時(shí)機(jī)。三階段配置剛進(jìn)入第二階段，建議首選以科技和醫(yī)藥為代表的超跌成長(zhǎng)板塊。2024年GDP增速目標(biāo)可能確定為5%左右，宏觀政策會(huì)保持積極態(tài)勢(shì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回歸潛在中樞。固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)“基建走強(qiáng)、制造業(yè)提升、地產(chǎn)低迷”格局，全年固定資產(chǎn)投資增速5.6%，比2023年高0.9個(gè)百分點(diǎn)左右。

西南證券則指出2024年上半年，“三大工程”、化解地方政府債務(wù)，仍將是財(cái)政與貨幣政策協(xié)同的重點(diǎn)，新設(shè)政策工具有望發(fā)揮助力作用，政府預(yù)期赤字率或?yàn)?.6%左右，結(jié)構(gòu)上，中央加杠桿、地方壓杠桿趨勢(shì)有望進(jìn)一步持續(xù)；貨幣方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸結(jié)束加息進(jìn)程，人民幣貶值壓力料將減緩，對(duì)貨幣政策掣肘減弱，2024年降息空間仍在，2024年二季度末和三季度降準(zhǔn)的概率相對(duì)較大。

增量資金方面，中信建投判斷，公募基金層面上，籌碼結(jié)構(gòu)擔(dān)憂在邊際改善，但增量資金仍不足；保險(xiǎn)資管則有望開(kāi)啟絕對(duì)收益定價(jià)新時(shí)代。A股大小盤(pán)輪動(dòng)具有3至4年一輪切換的特點(diǎn)，本輪自2021年茅指數(shù)泡沫破裂起的小盤(pán)強(qiáng)勢(shì)周期未來(lái)逐步進(jìn)入尾聲，隨著近期地產(chǎn)政策利好頻發(fā)，人民幣升值和國(guó)債收益率上行有望對(duì)大盤(pán)起到潛在催化作用，未來(lái)一年大盤(pán)股有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

不少分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2024年將繼續(xù)降準(zhǔn)降息，財(cái)政政策持續(xù)釋放。海通證券宏觀首席分析師梁中華指出，積極的政策有望繼續(xù)發(fā)力，貨幣政策或進(jìn)一步穩(wěn)健寬松，積極財(cái)政的方向會(huì)延續(xù)，房地產(chǎn)政策重在托底而不是強(qiáng)刺激，產(chǎn)業(yè)政策仍會(huì)以“實(shí)體”為重，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，重點(diǎn)關(guān)注政策的力度和規(guī)模。

外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的期待，同樣落在寬松財(cái)政政策上。在2024年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望上，高盛研究部首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝認(rèn)為，宏觀政策仍將提供支撐，2024年穩(wěn)健增長(zhǎng)的政策支持力度應(yīng)超出2023年。他認(rèn)為，為了配合政府債券發(fā)行及需求側(cè)政策刺激，央行或需要在未來(lái)幾個(gè)季度繼續(xù)降準(zhǔn)降息。他預(yù)測(cè)2024年會(huì)有三次降準(zhǔn)，一次降息。

利得基金認(rèn)為，當(dāng)前“弱需求，弱預(yù)期”已持續(xù)三年，“部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多”成為新增壓力，2024年“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”是經(jīng)濟(jì)工作核心。宏觀政策上，2024年財(cái)政政策加碼更值得期待，貨幣政策有望保持寬松。重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策上，遵循“先立后破”思路，房地產(chǎn)方面預(yù)計(jì)政策將以更大力度防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)預(yù)期，科技創(chuàng)新發(fā)展則是2024年九大工作任務(wù)之首。國(guó)家經(jīng)濟(jì)支柱將逐步從房地產(chǎn)走向高端制造，新舊交替過(guò)程中，結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇為2024年基準(zhǔn)情形。整體看，預(yù)計(jì)整體宏觀風(fēng)險(xiǎn)可控，科技發(fā)展日新月異，可靜待下一個(gè)突破。

一季度有望迎來(lái)“春耕時(shí)節(jié)”

展望2024年A股行情，多數(shù)券商表達(dá)了樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)布疊加全球緊縮周期結(jié)束后外需的改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望溫和復(fù)蘇，同時(shí)伴隨全球科技創(chuàng)新進(jìn)入上行周期、庫(kù)存周期去化較為充分，A股企業(yè)將實(shí)現(xiàn)盈利上行，資金流入將企穩(wěn)回升。

多數(shù)券商認(rèn)為，2024年海外流動(dòng)性迎來(lái)拐點(diǎn)，政策將持續(xù)加碼，A股盈利增長(zhǎng)邊際改善。

此外，券商也普遍提及，市場(chǎng)當(dāng)前估值水平、交易情緒等接近歷史偏極端位置，下行空間有限。安信證券強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前上證綜指處于長(zhǎng)期相對(duì)底部位置，具備較強(qiáng)支撐。

光大證券指出，展望2024年，海外流動(dòng)性拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)，美債收益率有望隨美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤啥鸩较滦?，?guó)內(nèi)貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)中偏松，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖、監(jiān)管發(fā)力等因素，皆有利于A股流動(dòng)性，預(yù)計(jì)2024年北上資金將恢復(fù)凈流入，險(xiǎn)資、社保、杠桿資金或?qū)⒊掷m(xù)流入A股市場(chǎng)。

券商分析師還認(rèn)為，若北向資金仍然持續(xù)流出，中長(zhǎng)期資金以及或?qū)⑼瞥龅钠綔?zhǔn)基金相關(guān)資金有望對(duì)沖北向資金持續(xù)流出的影響 ，此外，除了吸引增量資金之外，政策或仍將在收緊大股東減持、階段性收緊IPO等方向發(fā)力，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)微觀流動(dòng)性將重回均衡。

從國(guó)內(nèi)政策面來(lái)看，下半年以來(lái)各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率開(kāi)始出現(xiàn)明顯抬升。

光大證券指出，政策助力下，2024年春季A股可能會(huì)出現(xiàn)第一輪投資機(jī)會(huì)。

國(guó)開(kāi)證券同樣認(rèn)為，從生豬期貨與A股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)來(lái)看，2024年一季度市場(chǎng)有望迎來(lái)“春耕時(shí)節(jié)”，下半年市場(chǎng)情緒或出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。不過(guò)，當(dāng)前A股總體估值處在歷史較低水平，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)仍有一定概率維持“磨底期”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，通過(guò)政策面的推動(dòng)以及市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)后市場(chǎng)或有所表現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)整體情緒有望好轉(zhuǎn)。

展望2024年A股行情，多數(shù)券商表達(dá)了樂(lè)觀的態(tài)度，普遍看好科技、醫(yī)藥板塊

科技醫(yī)藥等板塊被看好

中金公司表示，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注三類投資領(lǐng)域：一是轉(zhuǎn)型期受政策支持，且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的成長(zhǎng)板塊，如半導(dǎo)體、通信設(shè)備等。醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域仍需關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風(fēng)險(xiǎn)已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或供給出清機(jī)會(huì)，可能具備更大的業(yè)績(jī)改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等領(lǐng)域。

國(guó)盛證券和西南證券均指出，看好2024年債券市場(chǎng)。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)債牛不變，預(yù)計(jì)2024年弱勢(shì)的經(jīng)濟(jì)基本面和寬松的貨幣流動(dòng)性將驅(qū)動(dòng)利率下行，預(yù)計(jì)2024年10年國(guó)債利率有望下行至2.3%~2.4%的低位。并指出2024年10年國(guó)債低點(diǎn)可能下行至2.3%~2.4%。

西南證券則表示2024年化債仍是主旋律，金融機(jī)構(gòu)化債將進(jìn)一步為城投平臺(tái)減負(fù)，短端仍建議以絕對(duì)收益率為導(dǎo)向，故中長(zhǎng)期而言，內(nèi)在仍是核心，存量債務(wù)壓力可控且債務(wù)使用效率更高的區(qū)域或?yàn)樽顑?yōu)選擇。

在投資建議上， 據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)整理，中信證券看好國(guó)防和航空航天、ESG、宏觀經(jīng)濟(jì)板塊；華泰證券看好保險(xiǎn)、交運(yùn)、紡織服裝板塊；國(guó)泰君安看好化妝品、有色金屬、醫(yī)藥板塊；浙商證券看好生豬養(yǎng)殖、工程機(jī)械、酒店板塊，認(rèn)為酒店估值接近歷史底部，具備配置價(jià)值。東興證券看好云計(jì)算、汽車、計(jì)算機(jī)板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注AI+辦公、AI+教育、AI+硬件方向公司。西南證券看好債券市場(chǎng)、家電、宏觀經(jīng)濟(jì)；華創(chuàng)證券看好銀行、房地產(chǎn)、環(huán)保行業(yè)；國(guó)盛證券看好農(nóng)林牧漁、海外宏觀、證券市場(chǎng)；中國(guó)銀河看好游戲、新材料家居板塊；廣發(fā)證券看好風(fēng)電、白酒、煤炭板塊。

渤海證券認(rèn)為，面對(duì)存量籌碼的消化壓力，2024年行業(yè)層面或仍以博弈性機(jī)會(huì)為主，可沿著以下兩條主線進(jìn)行關(guān)注，一是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下的主題性博弈機(jī)會(huì)，可關(guān)注以電子行業(yè)為核心的TMT板塊，汽車行業(yè)變革下半場(chǎng)智能化驅(qū)動(dòng)下的汽車行業(yè)。二是監(jiān)管定調(diào)下的政策博弈機(jī)會(huì)，可關(guān)注活躍資本市場(chǎng)及打造一流投行逐步推進(jìn)下的券商行業(yè)，地產(chǎn)投資下行承壓，“三大工程”逐步推進(jìn)下的“地產(chǎn)鏈”。此外，還可關(guān)注具備底部反轉(zhuǎn)條件，靜待催化下的醫(yī)藥行業(yè)。

主題投資方面，中信建投表示，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，進(jìn)入去偽存真階段；同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)新時(shí)代推動(dòng)生產(chǎn)要素?cái)U(kuò)容。新型工業(yè)化加速落地，人形機(jī)器人等自動(dòng)化高新設(shè)備為先導(dǎo)。重點(diǎn)關(guān)注主題AI、出海、進(jìn)口替代、汽車智能化、機(jī)器人等領(lǐng)域。

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責(zé)任編輯：李雯