阿里健康的危機(jī)根源在于自身造血能力不足，過(guò)度依賴阿里“媽媽”輸血，絕非長(zhǎng)久之計(jì)。

阿里“媽媽”再次緊急輸血

11月28日，阿里健康在發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)同時(shí)，宣布與阿里巴巴集團(tuán)簽署股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以135.12億港元對(duì)價(jià)，獲得阿里媽媽醫(yī)療健康類目的獨(dú)家營(yíng)銷審核權(quán)及附屬權(quán)利。交易完成后，阿里巴巴集團(tuán)在阿里健康的持股比例將從56.99%上升至63.83%。

根據(jù)協(xié)議，阿里健康向阿里媽媽收取相應(yīng)的營(yíng)銷審核服務(wù)費(fèi)，金額相當(dāng)于“阿里媽媽就主營(yíng)類目為醫(yī)療健康類目的目標(biāo)商家在醫(yī)療健康類目下進(jìn)行商品推廣收取的營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)”的20%。

按2022年4月1日至2023年3月31日一個(gè)財(cái)政年度的未經(jīng)審核收入計(jì)算，阿里健康收取的年度營(yíng)銷材料審核服務(wù)費(fèi)約12.02億元。

值得注意的是，此次交易支付方式為增發(fā)股份加現(xiàn)金，阿里健康將以4.5港元/股的價(jià)格向阿里發(fā)行共計(jì)115.12億港元的股票，以及支付20億港元的等值美元。

對(duì)阿里健康來(lái)說(shuō)，這顯然是一筆非常劃算的資產(chǎn)注入，用較少的現(xiàn)金換回了一筆每年12億元以上的凈現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。這個(gè)交易的本質(zhì)，其實(shí)是阿里健康增長(zhǎng)乏力，阿里“媽媽”變相補(bǔ)貼阿里健康從而提高后者的盈利能力。

海豚財(cái)經(jīng)注意到，這是阿里第4次向阿里健康注入資產(chǎn)。2017-2020年，阿里曾3次以傭金收入形式向阿里健康注入資產(chǎn)。

阿里健康2014年借殼中信21世紀(jì)在港股成功上市，從2017年-2020年，阿里巴巴分三次向阿里健康注入天貓平臺(tái)“藍(lán)帽子”保健食品在線業(yè)務(wù)；天貓醫(yī)療器械及保健用品、成人用品、醫(yī)療和健康服務(wù)；天貓銷售的藥品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品、以及僅在天貓超市上銷售的醫(yī)療器械、成人用品、保健用品、天貓國(guó)際銷售藥品、醫(yī)療器械、保健用品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等。

正是依靠持續(xù)的資產(chǎn)注入，阿里健康股價(jià)從2017年的4港元一路上漲至2021年的最高30港元，市值也一度高達(dá)4000億港元。但是，沒(méi)有強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)支撐，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的高估值泡沫并不能維持。截至今年12月7日，阿里健康今年以來(lái)股價(jià)下跌36%；近3年以來(lái)，其股價(jià)已跌去超八成。

資本市場(chǎng)給出的答案非常明顯，阿里巴巴持續(xù)向阿里健康輸血不能解決后者自身造血能力不足問(wèn)題。阿里健康必須正視自身問(wèn)題，提高獨(dú)立盈利能力。

盈利主要靠利息和政府補(bǔ)貼

同日，阿里健康發(fā)布的2024財(cái)年中期業(yè)績(jī)，顯示盈利向好。不過(guò)，仔細(xì)查詢其過(guò)往財(cái)報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，盈利向好只是假象，背后正藏著不容忽視的危機(jī)。

阿里健康2024財(cái)年中期業(yè)績(jī)(截至2023年9月30日止六個(gè)月)公告顯示，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)收入129.6億元，同比增長(zhǎng)12.7%；利潤(rùn)4.45億元，同比增長(zhǎng)172.2%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，阿里健康存在過(guò)度依賴主營(yíng)業(yè)務(wù)、營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使得阿里健康的發(fā)展受限于醫(yī)藥市場(chǎng)的波動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)。

報(bào)告期內(nèi)，阿里健康醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約 114.47 億元，在總收入中占比約為 88.35%，同比增長(zhǎng) 13.5%；醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約 10.21 億元，同比增長(zhǎng) 2.1%；阿里健康醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)的收 入約 4.88 億元，同比增長(zhǎng) 16.4%。

拉長(zhǎng)時(shí)間線可以看到，阿里健康的盈利能力呈非常明顯的下降趨勢(shì)。以其歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018-2023財(cái)年，盡管其營(yíng)收在不斷增長(zhǎng)，但營(yíng)收增速卻在逐年下降，由2018年的414.2%，下滑到了2019年的108.6%；2023財(cái)年阿里健康營(yíng)收增速僅有30.06%，創(chuàng)近六年以來(lái)的新低。

據(jù)海豚財(cái)經(jīng)分析，阿里健康營(yíng)收增速放緩可能與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力、政策影響等因素有關(guān)，其幾項(xiàng)核心業(yè)務(wù)增速均有所放緩所致。此外，阿里健康還需要面對(duì)用戶需求的變化和技術(shù)的不斷更新，這些也可能對(duì)其增速造成影響。

利潤(rùn)方面，2018-2023財(cái)年，阿里健康的毛利潤(rùn)變化曲線與營(yíng)收相似，毛利潤(rùn)逐年上漲，毛利增速呈下滑態(tài)勢(shì)。而其凈利潤(rùn)的情況可謂是一波三折，變化浮動(dòng)明顯，呈極不穩(wěn)定之態(tài)。

值得一提的是，截至2023年3月末的2023財(cái)年，阿里健康的銀行利息收入和政府扶助金收入共計(jì)4.23億元，而這一年的凈利潤(rùn)分別為5.33億元，利息及政府補(bǔ)貼收入占凈利潤(rùn)比例高達(dá)79.36%；2022年，阿里健康銀行利息收入和政府扶助金收入共計(jì)2.85億元，而當(dāng)年凈利潤(rùn)為-2.66億。

截至2023年9月末的中期報(bào)告，阿里健康來(lái)自銀行利息和政府補(bǔ)貼收入2.62億元，占半年報(bào)凈利潤(rùn)的58%。

截至2023年3月末和2023年9月末，阿里健康持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為109億元及93億元?？梢?jiàn)，阿里健康雖坐擁百億現(xiàn)金，但主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利不佳，主要靠吃利息美化盈利數(shù)字，財(cái)務(wù)狀況非常不健康。

營(yíng)銷與履約費(fèi)用高企

費(fèi)用方面，阿里健康依舊無(wú)法得到很好的控制，從2020財(cái)年開(kāi)始，其成本支出一直處于高水平階段。其中，履約費(fèi)用高企亦不容忽視。2023財(cái)年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，阿里健康產(chǎn)生履約費(fèi)用29.07億 元，同增38.6%。公司解釋主要為疫情期間履約成本上升導(dǎo)致；另本年推出單盒裝等活動(dòng)優(yōu)化用戶體驗(yàn)，筆單下降對(duì)應(yīng)履約費(fèi)率上漲；剔除疫情及運(yùn)營(yíng)動(dòng)作影響，本年較上年大致相當(dāng)。

不過(guò)，即使剔除疫情影響，每年的履約費(fèi)用仍然是阿里健康最大的一筆開(kāi)支。這與行業(yè)特性相關(guān)， 京東健康近年來(lái)履約開(kāi)支同樣逐年增長(zhǎng)。對(duì)于醫(yī)藥電商而言，倉(cāng)儲(chǔ)、物流、客服等成本支出無(wú)法避免，隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，這一塊支出也在不斷提高。

因此，要控制費(fèi)用，還得從營(yíng)銷費(fèi)用方面入手，不過(guò)，阿里健康依然沒(méi)有逃出“燒錢獲客”的魔咒。2021-2023財(cái)年，其銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用一直居高不下，分別為12.22億元、19.81億元、17.69億元。這也從側(cè)面說(shuō)明阿里健康在用戶獲取上，還離不開(kāi)“燒錢”這個(gè)環(huán)節(jié)，若未來(lái)不能得到很好控制，可能會(huì)成為影響盈利的關(guān)鍵因素。

而這種“燒錢獲客”的方式仍然是“醫(yī)藥電商”模式的主要獲客途徑。例如，京東健康2022年銷售支出67.18億元，平安好醫(yī)生2022年銷售支出11.05億元。

究其緣由，行業(yè)依然處于“跑馬圈地”的激烈競(jìng)爭(zhēng)階段。

橫向來(lái)看，阿里健康正面臨著前狼后虎的尷尬處境。前有京東健康、平安好醫(yī)生等平臺(tái)的威脅。近幾年的營(yíng)收看，京東健康已超過(guò)阿里健康，而平安好醫(yī)生在醫(yī)師資源以及平臺(tái)效率上優(yōu)于阿里健康。后有字節(jié)、百度的入局，使阿里健康的處境更顯局促。

如今，賽道再添新玩家，抖音、快手、小紅書(shū)，一齊涌入。其中，抖音、快手先后放寬售藥準(zhǔn)入門檻，積極擁抱醫(yī)藥零售。小紅書(shū)目前雖然沒(méi)有發(fā)力，但也已推出買藥業(yè)務(wù)。

入局者眾多，能夠真正實(shí)現(xiàn)盈利的卻屈指可數(shù)。行業(yè)在此背景下，也進(jìn)入了加速轉(zhuǎn)型期。

行業(yè)加速轉(zhuǎn)型

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)醫(yī)藥電商市場(chǎng)滲透率為14.5%，增長(zhǎng)速度迅猛，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)18.4%。隨著放開(kāi)網(wǎng)售處方藥及一系列政策的頒布，中國(guó)醫(yī)藥電商市場(chǎng)將迎來(lái)巨大機(jī)遇，未來(lái)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。

從中國(guó)醫(yī)藥電商模式來(lái)看，B2B模式市場(chǎng)逐漸被第三方交易服務(wù)平臺(tái)搶占，2021年占比降至56.4%。按終端平均零售價(jià)計(jì)算，2022年中國(guó)網(wǎng)上藥店突破2600億元。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和技術(shù)的不斷進(jìn)步，醫(yī)藥電商行業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展。

然而，行業(yè)的虧損問(wèn)題由來(lái)已久，能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的平臺(tái)依然是少數(shù)。如平安健康和叮當(dāng)健康作為行業(yè)頗具聲量的兩個(gè)平臺(tái)，多年來(lái)深陷虧損泥潭。平安健康2015年-2022年七年累計(jì)虧損超68億元。叮當(dāng)健康2019-2022年總虧損數(shù)額高達(dá)57.2億元。

面對(duì)如此情形，醫(yī)藥電商行業(yè)已進(jìn)入“深水區(qū)”，平臺(tái)能做的只有加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。從京東、阿里、美團(tuán)等巨頭平臺(tái)的布局來(lái)看，提升數(shù)字化服務(wù)能力已經(jīng)成為了他們的共識(shí)。

其中，京東健康在近幾年一直試圖擺脫自身對(duì)醫(yī)藥電商的依賴，將數(shù)字化服務(wù)作為重點(diǎn)布局方向。不僅與大量連鎖藥企和三甲醫(yī)院合作，致力于為消費(fèi)者提供多樣化的醫(yī)療健康服務(wù)。據(jù)悉，全國(guó)TOP100藥企中，有超過(guò)90%的藥企已經(jīng)入駐了京東健康。還在配送端下手，加速解決藥品配送難的問(wèn)題。截至2022年底，京東健康在全國(guó)建造了22個(gè)藥品倉(cāng)庫(kù)，其自營(yíng)冷鏈服務(wù)已覆蓋國(guó)內(nèi)300座城市。

阿里健康也試圖夯實(shí)數(shù)字化能力，通過(guò)自建倉(cāng)庫(kù)和提升藥品配送服務(wù)，不斷提升數(shù)字化服務(wù)能力，努力打造全面化“智慧醫(yī)療+醫(yī)藥健康”產(chǎn)業(yè)生態(tài)。另一邊，美團(tuán)也在助力傳統(tǒng)藥房實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+自助藥柜”形式打造24小時(shí)智慧藥房，并進(jìn)軍在線問(wèn)診領(lǐng)域。

由此可見(jiàn)，醫(yī)藥電商平臺(tái)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型加速期，未來(lái)加速構(gòu)建數(shù)字化服務(wù)能力成為重中之重。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展一直飽受爭(zhēng)議，其主要原因在于營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，靠醫(yī)療電商支撐起主要營(yíng)收來(lái)源，平臺(tái)過(guò)度依賴線上賣藥業(yè)務(wù)，而數(shù)字醫(yī)療等還未形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，難以實(shí)現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)的突破。平臺(tái)需要在“賣藥”之外，尋求更多元化的發(fā)展方向，進(jìn)一步提升服務(wù)能力，才有可能獲得長(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展繁榮。

在此背景下，平臺(tái)須把完善醫(yī)療服務(wù)體系、打通線上線下的醫(yī)療服務(wù)壁壘放在首位，才有可能提升整體醫(yī)療服務(wù)，實(shí)現(xiàn)從醫(yī)藥電商平臺(tái)到一站式醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)的轉(zhuǎn)化。

《第51次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2022年12月，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶規(guī)模已達(dá)到3.63億，較之2021年12月，增長(zhǎng)了6466萬(wàn)人，增幅達(dá)21.7%。這表明互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的用戶群體正在持續(xù)擴(kuò)大。隨著用戶數(shù)量的增加，圍繞用戶需求的醫(yī)療服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)也將愈加激烈。這進(jìn)一步凸顯了提供高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)的重要性。

對(duì)于醫(yī)藥電商平臺(tái)而言，完善醫(yī)療服務(wù)已經(jīng)成為其轉(zhuǎn)型和競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。為了充分挖掘“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”的價(jià)值，平臺(tái)必須加快整合線上線下醫(yī)療資源，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，為用戶構(gòu)建一個(gè)可靠、高效的醫(yī)療服務(wù)體系。

簡(jiǎn)而言之，產(chǎn)品是基礎(chǔ)，服務(wù)則是贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵?！鞍⒗锝】祩儭毙枰朔盁X獲客”這一行業(yè)難點(diǎn)，通過(guò)優(yōu)化“產(chǎn)品+服務(wù)”模式來(lái)突破行業(yè)天花板，才能實(shí)現(xiàn)真正意義上的“破局”。

來(lái)源：海豚財(cái)經(jīng)

責(zé)任編輯：崔現(xiàn)香