編者按：隨著業(yè)務(wù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需求大幅增長,以兩融、衍生品、直投跟投等資本金推動(dòng)型業(yè)務(wù)的需求持續(xù)增加，不少券商處于資本饑渴狀態(tài)。但隨著股權(quán)再融資風(fēng)向收緊，急需“補(bǔ)血”的券商無奈轉(zhuǎn)向發(fā)債。今年以來，券商發(fā)債已超過萬億，部分頭部券商的發(fā)債規(guī)模更是已超過900億。然而在扎堆發(fā)債的背后也有隱憂，不少券商的資產(chǎn)負(fù)債率在持續(xù)上升，后續(xù)或?qū)⒚媾R償債壓力。

股權(quán)再融資節(jié)奏趨緩背景下，券商發(fā)債熱情高漲。

僅9月下旬以來，財(cái)通證券發(fā)行100億元公司債券、東方證券發(fā)行200億元公司債券、招商證券發(fā)行200億元次級(jí)公司債券的申請(qǐng)先后獲得監(jiān)管批復(fù)。

同時(shí)，包括東興證券、東吳證券、國金證券在內(nèi)的多家券商相繼完成了一期短期融資券的發(fā)行；國元證券、銀河證券、長城證券、廣發(fā)證券、申萬宏源證券等也分別發(fā)行了一期公司債。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，今年年內(nèi)證券行業(yè)發(fā)債規(guī)模合計(jì)達(dá)到11608.53億元（包括公司債、短期融資券）。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向記者指出，這一輪券商發(fā)債的熱情高漲還與政策對(duì)于債券發(fā)行的支持有關(guān)。有效利用新募資本可以促進(jìn)券商的業(yè)務(wù)發(fā)展，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

高漲

今年以來，債券市場(chǎng)成為券商解決資金需求的重要渠道。

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)公示信息統(tǒng)計(jì)，今年三季度，中信建投、光大證券、方正證券、國元證券、中泰證券、財(cái)通證券、第一創(chuàng)業(yè)、財(cái)信證券等11家券商的債券發(fā)行申請(qǐng)獲得監(jiān)管核準(zhǔn)；這11家券商計(jì)劃發(fā)債規(guī)模合計(jì)達(dá)到1650億元。

同時(shí)，券商發(fā)債速度也在加快。

僅9月下旬以來，東興證券、東吳證券、國金證券等多家券商相繼完成了一期短期融資券的發(fā)行；國元證券、銀河證券、長城證券、廣發(fā)證券、申萬宏源證券等也分別發(fā)行了一期公司債。

整體上看，以證券公司債、證券公司短期融資券（境內(nèi)）作為統(tǒng)計(jì)口徑，今年以來，券商發(fā)債規(guī)模已超過去年同期。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，今年以來，共有70多家券商發(fā)行了債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過11600億元，相比去年同期的9554.74億元增加了約21%。

值得關(guān)注的是，今年內(nèi)券商發(fā)債熱情高漲，截至目前已合計(jì)發(fā)行規(guī)模為8107億元。

從機(jī)構(gòu)端看，年內(nèi)共有9家券商的發(fā)債規(guī)模超過400億元。

具體來看，發(fā)債規(guī)模最大的券商為中信證券，發(fā)行規(guī)模為955億元；緊隨其后的是招商證券、國信證券、中信建投、廣發(fā)證券，這幾家券商的發(fā)債規(guī)模分別為761億元、674億元、630億元、626億元。

此外，海通證券、平安證券、安信證券、東吳證券發(fā)債規(guī)模在400億元-60億元（含360億）區(qū)間。

在田利輝看來，券商發(fā)債熱情高漲反映了部分券商對(duì)于資金籌集的需求，需要增加資本儲(chǔ)備或擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，需要采取更加積極的融資策略來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

收緊

近日，中金公司“2022年度配股方案到期自動(dòng)失效”一事受到市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)公開資料，中金公司于2022年9月14日披露配股預(yù)案，配股比例0.30%，計(jì)劃募集資金270億元。該公司于2022年10月24日召開的臨時(shí)股東大會(huì)審議通過了《關(guān)于公司2022年度配股方案的議案》等擬向原股東配售股份相關(guān)議案，但該事項(xiàng)在有效期內(nèi)未能獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。

不只是中金公司，在今年初引起軒然大波的華泰證券配股預(yù)案，目前也未獲得核準(zhǔn)。

事實(shí)上，今年以來，券商股權(quán)再融資節(jié)奏趨緩的態(tài)勢(shì)十分明顯。今年初，監(jiān)管部門倡導(dǎo)已上市證券公司應(yīng)“結(jié)合股東回報(bào)和價(jià)值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營狀況、市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略等合理確定融資計(jì)劃及方式”。

此后，一些上市券商陸續(xù)修改了定增方案，個(gè)別券商甚至主動(dòng)撤回了定增申請(qǐng)。

截至目前，今年內(nèi)券商定增、配股方案尚未有獲批案例。

談到券商股權(quán)再融資監(jiān)管趨嚴(yán)的背景，田利輝認(rèn)為，為了保護(hù)投資者的利益和提升市場(chǎng)穩(wěn)定性，監(jiān)管部門對(duì)券商的融資活動(dòng)進(jìn)行更加嚴(yán)格的規(guī)范和監(jiān)督。個(gè)別券商可能存在過度融資、資金使用不規(guī)范等問題。故而，監(jiān)管部門對(duì)此進(jìn)行更加嚴(yán)格的審核和監(jiān)管。

“而且，部分券商也主動(dòng)基于自身經(jīng)營狀況和市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略重新考慮融資計(jì)劃及方式。”他談道。

值得一提的是，近期，監(jiān)管方面持續(xù)優(yōu)化再融資規(guī)則。8月底推出的新規(guī)明確指出：對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。

此外，值得關(guān)注的是，再融資還將和信披評(píng)價(jià)結(jié)果掛鉤。

近日，上交所公布了《關(guān)于2022-2023年度信息披露工作評(píng)價(jià)結(jié)果的通報(bào)》，信息披露工作考核覆蓋2160家滬市上市公司，中信證券、國金證券、海通證券、財(cái)通證券、興業(yè)證券、銀河證券、國泰君安等多家上市券商獲最高等級(jí)A類評(píng)價(jià)。

據(jù)了解，上交所將根據(jù)考核結(jié)果對(duì)上市公司實(shí)施分類監(jiān)管，并將上市公司信息披露工作評(píng)價(jià)結(jié)果納入對(duì)上市公司再融資審核的考慮因素。

競(jìng)爭(zhēng)

在股權(quán)融資受限情況下，券商不惜大舉進(jìn)行債券融資。其主要原因是，在證券行業(yè)分化整合提速、行業(yè)集中度不斷提升的背景下，券商提升資本實(shí)力的需求也愈發(fā)旺盛。

中泰證券分析，當(dāng)前證券公司正面臨全新的戰(zhàn)略機(jī)遇和挑戰(zhàn)。一方面，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、建立常態(tài)化退市機(jī)制、引入長期資金投入、加強(qiáng)投資者保護(hù)等基礎(chǔ)性制度改革，將進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)活力和創(chuàng)新力，提升資本市場(chǎng)直接融資能力。

另一方面，隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進(jìn)，投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)日益明顯，期貨、期權(quán)等新產(chǎn)品陸續(xù)上市，科創(chuàng)板、北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）股票做市交易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)推行，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能為代表的前沿科技在資本市場(chǎng)的應(yīng)用不斷革新，居民的財(cái)富管理需求與日俱增。與此同時(shí)，證券行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇。證券公司資本實(shí)力、信息技術(shù)、專業(yè)服務(wù)和合規(guī)風(fēng)控等能力需要滿足更高的要求。

另有業(yè)內(nèi)人士談道，目前中國證監(jiān)會(huì)實(shí)施以凈資本和流動(dòng)性為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管，其中，凈資本規(guī)模成為影響我國證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平的重要因素之一。

多家發(fā)布定增預(yù)案的券商表明，擬通過向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的方式擴(kuò)大資本規(guī)模、夯實(shí)資本實(shí)力，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模投入，從而更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中介服務(wù)功能。

浙商證券認(rèn)為，證券公司的發(fā)展與資本規(guī)模高度相關(guān)，證券公司的資本規(guī)模對(duì)其市場(chǎng)地位、盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及綜合競(jìng)爭(zhēng)能力有著重大影響，充足的凈資本是證券公司拓展業(yè)務(wù)規(guī)模、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

天風(fēng)證券也表示，公司作為一家中型證券公司，需通過適當(dāng)補(bǔ)充資本，推動(dòng)業(yè)務(wù)全面發(fā)展，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量，才有可能在未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中占有一席之地。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道   易妍君

責(zé)任編輯：李賽男