6 月15 日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)75個BP至1.50%—1.75%，這是美聯(lián)儲自1994年11月以來最大的單次加息幅度。1994年的加息周期導致全球資本回流美國，最終引發(fā)了1997年的亞洲金融危機。這一次，美聯(lián)儲異常堅決的史詩級加息，再一次為全球經(jīng)濟和金融市場帶來巨大的不確定性。

史詩級加息VS史詩級通脹

此前，美聯(lián)儲已經(jīng)在3月和5月加息兩次，但通脹依然高燒不退，美國5月CPI仍攀升至近40年以來的新高位8.6%，市場研究機構(gòu)評論說，美國通脹壓力已經(jīng)處于失控邊緣。

本次會議公布的聲明重申了美聯(lián)儲尋求實現(xiàn)充分就業(yè)和長期通脹達到2%的雙重目標，并重點強調(diào)會堅決致力于將通貨膨脹率恢復至2%的目標，表明通脹已經(jīng)成為美聯(lián)儲當下的“心頭大患”。

美聯(lián)儲最新會議采取大幅緊縮貨幣的動作，有修正前期加息滯后的意圖。聯(lián)合資信認為，美聯(lián)儲充分衡量經(jīng)濟發(fā)展和通貨膨脹之間的取舍，認為通貨膨脹壓力已經(jīng)對經(jīng)濟產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，如果不對通脹加以強勢控制，高企的通脹壓力會轉(zhuǎn)嫁到消費端和生產(chǎn)端，最終拖累美國經(jīng)濟的可持續(xù)增長，因此強勢加息勢在必行。美聯(lián)儲從長期經(jīng)濟發(fā)展角度，需要通過短期強勢加息的“陣痛療法”，以換取美國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

陣痛療法有多痛？

美聯(lián)儲18位成員均預期2022年至少加息12次，基準利率需要上調(diào)到3.0%，否則難以遏制通脹。

陣痛療法，邏輯正確，路徑明確，但這個治療過程實在太痛。

聯(lián)合資信認為，美聯(lián)儲強勢加息給美國經(jīng)濟帶來的四點潛在風險：一是美聯(lián)儲貨幣政策強勢收緊勢必會讓渡經(jīng)濟增長動力，不排除有經(jīng)濟陷入衰退的風險；二是風險資產(chǎn)進入波動調(diào)整期，前期積累泡沫會逐步釋放，存在股市泡沫破裂風險；三是強勢加息會直接加劇美國企業(yè)的債務(wù)償付壓力，高收益?zhèn)`約風險或進一步走高；四是強勢加息會打擊購房者信心以及削弱購房者的購買力，加劇家庭按揭貸款的違約風險。

美聯(lián)儲近期大幅下調(diào)2022年和2023年經(jīng)濟預期至1.7%，此前預期值分別為2.8%和2.2%，2024年經(jīng)濟預期至1.9%。將2022-2024年失業(yè)率預期小幅上調(diào)0.2個百分點、0.4個百分點以及0.5個百分點。

加息難以抑制外部型通脹

1994年的加息周期，最終使得美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，但2022年的通脹具有更多的外部因素，與1994年美國經(jīng)濟自身高景氣導致的通脹，有著截然不同的區(qū)別。

首先是俄烏沖突對大宗商品價格以及全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生外溢效應(yīng)，天然氣、焦煤、布油等能源價格以及玉米、大豆等糧食價格大幅上漲，美國3 月-5 月的CPI 主要增幅均集中在食品和能源領(lǐng)域，加劇了美國的輸入性通脹壓力。

新冠疫情反復，對國際物流運輸和產(chǎn)業(yè)鏈上下游貫通產(chǎn)生影響，全球供應(yīng)鏈中斷風險并未消除，從供給側(cè)增大了美國的物價成本。聯(lián)合資信指出，如果美國無法從供應(yīng)鏈恢復、石油和食品價格啟穩(wěn)等供給側(cè)角度改善，美聯(lián)儲強勢加息會在短期內(nèi)令美國經(jīng)濟陷入通脹壓力猶存與經(jīng)濟活力受限的雙重困境，雙重因素疊加的陣痛或令美國經(jīng)濟陷入衰退風險。

美國經(jīng)濟是典型的消費驅(qū)動，但5月美國密歇根大學消費者信心指數(shù)下跌至59.1%，創(chuàng)近十年來新低；美國服務(wù)業(yè)PMI下滑至53.4，雖然依舊處于榮枯線以上，但已經(jīng)連續(xù)第三個月下滑。伴隨美聯(lián)儲加息持續(xù)加碼，美國消費能力逐步走弱，市場擔憂美國經(jīng)濟將硬著陸，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐日前表示，美聯(lián)儲“一旦通脹得到控制，情況就會再次好轉(zhuǎn)”的論調(diào)是幼稚的，美聯(lián)儲降低通脹的代價將非常大。

首頁傳媒/青島財經(jīng)日報 記者 李冬明