周洋 制圖

□ 截至目前，科創(chuàng)板共有18家公司的23批股東完成詢價轉(zhuǎn)讓，其中大多為基本面良好的行業(yè)龍頭公司。

□ 詢價轉(zhuǎn)讓是科創(chuàng)板推出的極具創(chuàng)新、符合市場化需求的減持制度，最大程度減少對二級市場股價的沖擊。

□ 詢價轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易共同組成了科創(chuàng)板股東轉(zhuǎn)讓股份的“多級緩沖帶”，將推動科創(chuàng)板更好地發(fā)揮優(yōu)化資源配置、激發(fā)科創(chuàng)動能的作用。

◎記者 邵好

面對可能出現(xiàn)的新一輪解禁高峰，科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓這一工具正在起效。

6月21日，新風光發(fā)布股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃書，公司股東何洪臣擬通過詢價轉(zhuǎn)讓方式，轉(zhuǎn)讓所持的181.94萬股股份，占公司總股本的1.3%，成為科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓的最新案例。

在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)板獨有的詢價轉(zhuǎn)讓機制，為上市公司股東及二級市場投資者提供了更加便捷有效的市場化工具。這將支持股東有序退出，平滑減持節(jié)奏，穩(wěn)定投資者預(yù)期，有效降低了外界對減持壓力的擔憂，緩解了減持行為對二級市場的沖擊。

正是憑借著在制度設(shè)計上各有側(cè)重，詢價轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易共同組成了科創(chuàng)板股東轉(zhuǎn)讓股份的“多級緩沖帶”，持股規(guī)模、減持目的不同的股東，都可以找到合適的股份轉(zhuǎn)讓方式，從而降低交易摩擦成本，提升市場流動效率，推動科創(chuàng)板更好地發(fā)揮優(yōu)化資源配置、激發(fā)科創(chuàng)動能的作用。

漸升溫 多家公司實行詢價轉(zhuǎn)讓

進入6月，科創(chuàng)板詢價案例增多。據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，僅僅20多天，已有3家公司發(fā)布股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃書，而年初至今，這一數(shù)據(jù)為4家。

例如，凱立新材6月11日發(fā)布公告稱，西安航天新能源產(chǎn)業(yè)基金投資有限公司、西安興和成投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳藝融同創(chuàng)基金管理有限公司擬通過詢價轉(zhuǎn)讓的方式，合計轉(zhuǎn)讓343.42萬股股份，占公司總股本的3.68%。

6月18日，上述詢價轉(zhuǎn)讓結(jié)果出爐：轉(zhuǎn)讓價格為96.5元/股，高于96元/股的轉(zhuǎn)讓價格下限；參與詢價轉(zhuǎn)讓報價的機構(gòu)投資者家數(shù)為16家，涵蓋了基金管理公司、證券公司等；有效認購金額約為4.05億元，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓底價的有效認購倍數(shù)為1.23倍，最終有9家投資機構(gòu)受讓股份。

不僅參與詢價轉(zhuǎn)讓的公司數(shù)量有所增加，大額案例也在出現(xiàn)。

6月17日，中望軟件發(fā)布詢價轉(zhuǎn)讓結(jié)果公告，公司4個員工持股平臺與達晨系創(chuàng)投合計轉(zhuǎn)讓6.31%股份，為科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓制度實施以來單次轉(zhuǎn)讓比例最高的一單。

從詢價轉(zhuǎn)讓結(jié)果來看，最終定價168.01元/股高于底價，交易金額總計9.18億元。16家機構(gòu)參與報價，興證全球基金、施羅德投資、諾德基金、UBS AG、銀河證券等14家機構(gòu)獲配。具體來看，興證全球基金以3.69億元獲配2.53%股權(quán)，施羅德投資以2.55億元獲配1.75%股權(quán)，摩根大通、諾德基金、UBS AG、銀河證券等機構(gòu)受讓股份在0.08%至0.25%之間。

據(jù)統(tǒng)計，截至目前，科創(chuàng)板共有18家公司的23批股東完成詢價轉(zhuǎn)讓，其中大多為基本面良好的行業(yè)龍頭公司，如西部超導、金山辦公等公司的股東先后完成2次交易。

更有效 三大亮點滿足多樣需求

科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓交易為何在近期升溫？答案就在這一交易機制本身。

作為科創(chuàng)板的一大創(chuàng)新機制，詢價轉(zhuǎn)讓這一方式正獲得越來越多科創(chuàng)公司的青睞?？偨Y(jié)來看，其有三大亮點，有效滿足了科創(chuàng)公司股東的轉(zhuǎn)讓需求和專業(yè)機構(gòu)的投資需求，并與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易形成有效協(xié)同。

首先，詢價轉(zhuǎn)讓的規(guī)模比較大，實施下限為公司總股本1%，與傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓方式相比無上限要求，這就很好地滿足了老股東的退出需求。一位公募基金經(jīng)理表示，由于流通股本較少等原因，科創(chuàng)板公司往往存在流動性不暢等問題，二級市場買入會產(chǎn)生較大的沖擊成本，而通過參與詢價轉(zhuǎn)讓，機構(gòu)往往能一次買到足額的倉位。

其次，詢價轉(zhuǎn)讓的博弈空間更大。與大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓不同，詢價轉(zhuǎn)讓的底價折扣率更低（為發(fā)行前20個交易日公司股票交易均價的70%），轉(zhuǎn)讓定價更加市場化，轉(zhuǎn)讓時間有一定選擇范圍，對機構(gòu)投資者的吸引力大大增強，提高了市場的熱度。

滬上某私募基金經(jīng)理表示，大宗交易的議價空間需參照當天的漲跌停價格。與之相比，詢價轉(zhuǎn)讓的底價折扣率更低，變相增加了機構(gòu)投資者的議價空間。

例如，華峰測控是國內(nèi)最大的半導體測試機本土供應(yīng)商，所處半導體封測設(shè)備賽道成長確定性較高，公司盈利能力突出，其詢價轉(zhuǎn)讓吸引了摩根大通、易方達、UBS、南方基金等境內(nèi)外機構(gòu)接手。

最后，詢價轉(zhuǎn)讓的合規(guī)性、透明度較高。股東在詢價轉(zhuǎn)讓啟動、定價、成交這三個關(guān)鍵時點及時披露，且主要由券商組織實施并履行核查職責，整個流程更為規(guī)范、透明。上述公募基金經(jīng)理表示，參與詢價轉(zhuǎn)讓，操作起來省心省力。

重協(xié)同 “多級緩沖帶”雛形顯現(xiàn)

僅觀察詢價轉(zhuǎn)讓交易本身，并不能完全體會其中機制設(shè)計深意。如果將其與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易結(jié)合起來思考不難發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板股東減持“多級緩沖帶”已經(jīng)成形。

時間撥回到兩年前，詢價轉(zhuǎn)讓制度一經(jīng)發(fā)布，中微公司即帶頭“嘗鮮”，完成首單詢價轉(zhuǎn)讓，一定程度上表明市場主體對創(chuàng)新制度的認可和支持。中微公司9名老股東合計持有21.52%股份，通過詢價方式“抱團”轉(zhuǎn)讓公司1.66%股份，UBS、廣發(fā)基金、博時基金、萬家基金等“組團”受讓，實現(xiàn)上市前股東多對多平滑“交棒”機構(gòu)投資者。最終成交額高達17.65億元，是迄今為止的最高成交額。

以此為起點，詢價轉(zhuǎn)讓制度逐漸被市場參與各方所接受，熱度更是不斷提升。有投行人士認為，詢價轉(zhuǎn)讓是科創(chuàng)板推出的極具創(chuàng)新、符合市場化需求的減持制度，有效地將上市前推動企業(yè)成長的股東持股，平滑“交棒”給機構(gòu)投資者，接盤的投資者繼續(xù)以中長期投資的姿態(tài)推動上市公司持續(xù)發(fā)展，最大程度減少對二級市場股價的沖擊。

只有交易通暢，市場才能更好地發(fā)揮作用，即上市公司股東、專業(yè)投資者更加專注上市公司本身，而不是把注意力放在交易工具上。目前來看，詢價轉(zhuǎn)讓制度很好地完成了這一任務(wù)，相關(guān)公司股價較為平穩(wěn)，估值也趨向合理。例如，中望軟件詢價轉(zhuǎn)讓定價公告披露后，公司股價上漲明顯。

上述投行人士認為，科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓機制將減持作為市場交易機制運行的一部分，以“如何有序減持”為出發(fā)點，構(gòu)建了不同的化解思路。通過引入機構(gòu)投資者，改變了以往散戶同優(yōu)勢股東同臺博弈的格局。同時，通過疏通新的減持渠道，避免了短期大量股份向二級市場傾瀉導致對股價造成沖擊。

在采訪中，多位上市公司高管和投資機構(gòu)人員向記者表示，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等機制的基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓機制讓交易更加順暢，不排除未來會更多、更好地使用此類工具。

來源：上海證券報