不懂政治的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不是好的美聯(lián)儲(chǔ)主席。

最近美國(guó)總統(tǒng)拜登提名鮑威爾連任了美聯(lián)儲(chǔ)主席。而鮑威爾連任坐穩(wěn)后的第一個(gè)動(dòng)作，就是表態(tài)要加速Taper（縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)），并且表示可能棄用“暫時(shí)性”一詞來(lái)描述通脹。一向以鴿派示人的鮑威爾改頭換面成了鷹派，貨幣回籠速度之快超出市場(chǎng)預(yù)期。

其實(shí)從政治角度考慮，鮑威爾的改頭換面又是一切順理成章。2021年8月開(kāi)始，美國(guó)通脹率一路飆升，拜登的民調(diào)支持率也隨之開(kāi)始走下坡路，12月已跌至不足43%。華盛頓郵報(bào)近期的調(diào)查顯示，近一半的美國(guó)人將高通脹歸咎于拜登。拜登為了明年贏得中期選舉需要提高支持率，提高支持率需要保就業(yè)促增長(zhǎng)，保就業(yè)促增長(zhǎng)需要控制通脹，而控制通脹最關(guān)鍵的是要美聯(lián)儲(chǔ)擰緊水閘。

正所謂投桃報(bào)李，美聯(lián)儲(chǔ)政策口徑明顯轉(zhuǎn)向鷹派，目的直指抑制通脹預(yù)期上升，顯然是鮑威爾在為拜登的選票贏得時(shí)間窗口。

剝離政治因素，單純從經(jīng)濟(jì)層面考慮，美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向其實(shí)處于一個(gè)兩難的境地。從核心通脹看，近期上漲最多的分項(xiàng)是能源、住房和二手車(chē)，這三項(xiàng)易漲難跌。能源漲價(jià)主要是前期油價(jià)上漲的滯后傳導(dǎo)；住房則是與疫情以來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售火爆、房?jī)r(jià)加速上漲有關(guān)；二手車(chē)交易活躍，一方面體現(xiàn)出消費(fèi)意愿較強(qiáng)，另一方面與全球半導(dǎo)體產(chǎn)能不足，新車(chē)制造“缺芯”有關(guān)。另有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)居民目前有約2.4萬(wàn)億的超額儲(chǔ)蓄。同時(shí)，美國(guó)居民風(fēng)險(xiǎn)偏好（持有的股票-債券比）處于2000年以來(lái)最高水平，股市房市的財(cái)富效應(yīng)也是居民消費(fèi)較強(qiáng)的信心所在。這些因素共同支撐物價(jià)水平易漲難跌。按照錨定通脹的一貫思路，美聯(lián)儲(chǔ)理應(yīng)在此時(shí)由寬松轉(zhuǎn)緊縮。

不過(guò)，在繁華背后還有一些不同尋常的信號(hào)：12月3日晚，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增21萬(wàn)人，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的55萬(wàn)人。就業(yè)數(shù)據(jù)下滑嚴(yán)重，勞動(dòng)參與率偏低；薪資增長(zhǎng)較快，但每周工作時(shí)長(zhǎng)卻處于2011年以來(lái)低位；主動(dòng)離職率和職位空缺同時(shí)高企。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明在疫情沖擊下，美國(guó)企業(yè)負(fù)擔(dān)較重，吸納勞動(dòng)力能力不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部出現(xiàn)了不穩(wěn)定因素，此時(shí)收緊貨幣無(wú)疑是在雪上加霜。

如果說(shuō)通脹和貨幣是一對(duì)冤家，通脹和股票之間則是一對(duì)仇家。美銀的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)目前的實(shí)際盈利收益率為-2.9%，意味著如果公司業(yè)績(jī)不持續(xù)增長(zhǎng)，那么投資者經(jīng)通脹調(diào)整后將損失2.9%。上次實(shí)際盈利收益率為負(fù)還是1947年。前四次實(shí)際盈利收益率為負(fù)的時(shí)候，均出現(xiàn)了熊市。通脹吞噬了一大部分盈利，而美聯(lián)儲(chǔ)回籠貨幣打壓通脹，則會(huì)進(jìn)一步擠壓估值泡沫，高通脹+緊縮貨幣的組合，對(duì)于牛市來(lái)說(shuō)就是一個(gè)殺手锏?？雌饋?lái)，美國(guó)老百姓建立在美股牛市信心基礎(chǔ)上的財(cái)富幻想，離著夢(mèng)醒時(shí)分不遠(yuǎn)了。

但俗話說(shuō)得好，長(zhǎng)痛不如短痛，美聯(lián)儲(chǔ)回籠貨幣政策取向拐點(diǎn)明確，讓市場(chǎng)得以充分進(jìn)行消化，這要好過(guò)久拖不決。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)從2022年1月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)每月縮減國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模升至200億美元，縮減MBS（抵押支持債券）規(guī)模升至100億美元，明年3月完成Taper，并在明年加息兩次。

青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/首頁(yè)新聞?dòng)浾?李冬明